20211028-国信证券-恒力石化-600346.SH-2021年三季报点评_炼化业绩持续兑现_新材料打开成长空间_5页_564kb

恒力石化(600346) 2021年三季报点评总结

核心内容

本报告对恒力石化2021年三季报进行了详细分析，维持“买入”评级。公司业绩表现稳健，大炼化业务持续贡献盈利，同时在新材料领域布局积极，为远期增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现
  恒力石化2021年前三季度实现营业收入1514.89亿元，同比增长46.6%；归母净利润127.12亿元，同比增长28.46%。Q3单季度营收环比下降8.63%，净利润环比下降10.18%，主要受涤纶长丝利润拖累影响。

• 大炼化业务盈利持续兑现
  公司2000万吨大炼化和150万吨大乙烯装置盈利能力强劲，预计Q3单季度贡献约35亿元业绩。未来大炼化产品价差有望持续，主要得益于“双碳”政策下煤价维持高位，以及国内炼化产能逐步收缩，大炼化作为先进产能可能迎来增量。

• 涤纶长丝利润波动
  第三季度涤纶长丝产品价差显著下滑，POY、FDY、DTY价差分别环比下降343元/吨、168元/吨、137元/吨。Q4在限电限产政策下有所恢复，未来两年长丝供需格局有望保持平稳，利润水平维持在合理区间。

• 新材料布局打开成长空间
  公司积极拓展可降解塑料、锂电、光伏等新材料领域，已公告建设多个项目，包括30万吨己二酸项目、150万吨绿色纺织新材料项目、45万吨PBS项目及80万吨功能性聚酯薄膜塑料项目，有望成为公司未来增长的重要支撑。

• 盈利预测与估值
  预计2021-2023年公司归母净利润分别为167亿、207亿、228亿，对应EPS分别为2.38元、2.94元、3.24元，PE分别为10.1倍、8.2倍、7.4倍。公司估值持续走低，未来成长性值得期待。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：7,039百万股
• 总市值/流通：169,150百万元
• 上证综指：3,562
• 深圳成指：14,394
• 12个月最高/最低价：49.80元/18.95元

财务预测与估值

财务指标趋势

风险提示

• 大宗品价格波动风险
• 在建项目进度不达预期风险

投资建议

公司盈利预测上调，未来成长性显著，维持“买入”评级。