20220829-东吴证券-经纬恒润-688326.SH-2022半年报点评_研发服务及解决方案业务放量助推业绩超预期__3页_431kb

报告摘要

经纬恒润-W（688326）2022半年报总结

核心内容概述

经纬恒润-W在2022年上半年实现了显著的业绩增长，超出市场预期。公司通过研发服务及解决方案业务的放量，推动了整体营收与净利润的大幅提升。同时，公司持续加大研发投入，拓展新客户与新项目，展现了良好的发展潜力。分析师维持“买入”评级，并对未来的盈利表现持乐观态度。

主要财务数据

营收与净利润

2022年H1营收：16.70亿元，同比增长 21.24%
2022年H1归母净利润：1.00亿元，同比增长 266.30%
2022年H1扣非归母净利润：0.35亿元，同比增长 115%
2022年H1毛利率：33.31%，环比提升 9.51个百分点
2022年H1期间费用率：22.33%，同比及环比均显著下降

盈利预测（单位：亿元）

年份	营收预测	同比增长	归母净利润预测	同比增长	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	43.5	+33%	27.6	+89%	2.30	77.36
2023E	56.6	+30%	38.4	+39%	3.20	55.62
2024E	76.3	+35%	56.3	+46%	4.69	37.97

业绩增长驱动因素

研发服务业务放量：研发服务及解决方案业务实现营收3.72亿元，成为业绩增长的主要动力。
毛利率提升：高毛利率的研发服务业务带动整体毛利率上升，推动毛利增长。
公允价值变动收益：公司投资的上下游产业链企业估值变化带来约6800万元的公允价值变动收益。
财务费用改善：人民币贬值带来的汇兑收益及IPO利息收入，使财务费用转为负值，合计约-0.39亿元。
规模效应：随着业务扩张，期间费用率显著下降，体现了成本控制能力的提升。

研发投入与人才结构

研发投入：2022年H1研发投入达2.79亿元，同比增长 49.4%
研发人员：1871人，较2021年同期增加 500人
人才素质：硕博比例为 69.27%
人均薪酬：18.39万元，同比增长 4.9%

业务拓展与客户拓展

公司在智能驾驶、智能网联、智能座舱、车身舒适域、底盘电子及新能源和动力系统等领域持续获得新客户定点。
研发服务项目数量增加，推动营收增长。

财务结构与估值

资产负债表（单位：亿元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	33.67	69.25	74.12	87.85
非流动资产	11.38	22.65	32.50	41.17
负债合计	29.86	37.58	48.38	64.97
所有者权益合计	15.19	54.32	58.24	64.05

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	16.88	45.26	48.54	53.37
ROIC（%）	12.68	5.90	5.18	7.96
ROE-摊薄（%）	9.62	5.08	6.59	8.78
资产负债率（%）	66.28	40.89	45.38	50.36
P/E（现价 & 摊薄）	146.11	77.36	55.62	37.97
P/B（现价）	10.54	3.93	3.67	3.33

风险提示

智能电动汽车行业发展不及预期
法律法规限制自动驾驶发展
芯片供应短缺超出预期

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未明确提及，但基于公司表现，预期行业指数相对强于大盘

市场数据

收盘价（元）：178.00
一年最低/最高价（元）：80.50/251.00
市净率（倍）：4.16
流通A股市值（百万元）：4,159.23
总市值（百万元）：21,360.00

总结

经纬恒润-W在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于研发服务业务的放量及毛利率提升。公司持续加大研发投入，吸引新客户，推动技术升级与业务拓展。财务费用改善与规模效应共同作用，显著降低了期间费用率。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年的盈利能力将保持增长态势，估值逐步下降，具备长期投资价值。

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