20221027-东吴证券-经纬恒润-688326.SH-2022年Q3季报点评_坚持研发导向_营收符合预期_3页_421kb
报告摘要
经纬恒润-W（688326）2022年Q3季报点评总结
核心内容概述
经纬恒润-W在2022年第三季度实现了营收和净利润的显著增长，但经营现金流出现下滑。公司持续加大研发投入，推动智能汽车电子领域的发展，同时面临客户回款速度放缓等挑战。整体来看，公司业务发展稳健，盈利预测保持增长趋势，维持“买入”投资评级。
主要财务数据
营收与净利润
- 2022年Q3营收：10.26亿元，同比+43.75%，环比+6.73%
- 2022年Q3归母净利润：0.48亿元，同比+134.51%，环比-63.43%
- 2022年Q3扣非归母净利润：0.44亿元，同比+444.17%，环比-55.60%
盈利预测（2022-2024）
| 年度 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 43.5 | +33% | 2.76 | +89% | 2.30 | 64.33 |
| 2023 | 56.6 | +30% | 3.84 | +39% | 3.20 | 46.25 |
| 2024 | 76.3 | +35% | 5.63 | +46% | 4.69 | 31.57 |
关键经营分析
研发投入
- 2022年Q3研发费用：1.68亿元，同比+44.56%，环比+23.63%
- 研发费用率：16.33%，同比+0.09pct，环比+2.23pct
- 全年研发投入：2022年1-9月为4.46亿元，同比+47.5%
经营现金流
- 2022年Q3经营现金流净额：-1.9亿元，受客户回款速度放缓和研发人员薪酬增加影响
- 全年经营现金流趋势：2022年全年预计经营现金流净额为295亿元，但单季度波动较大
财务结构与指标
资产负债表
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 3,367 | 6,925 | 7,412 | 8,785 |
| 非流动资产 | 1,138 | 2,265 | 3,250 | 4,117 |
| 负债合计 | 2,986 | 3,758 | 4,838 | 6,497 |
| 所有者权益合计 | 1,519 | 5,432 | 5,824 | 6,405 |
| 资产负债率 | 66.28% | 40.89% | 45.38% | 50.36% |
利润表
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3,262 | 4,350 | 5,658 | 7,630 |
| 归母净利润 | 146 | 276 | 384 | 563 |
| 毛利率 | 30.88% | 29.87% | 29.29% | 28.71% |
| 归母净利率 | 4.48% | 6.35% | 6.79% | 7.37% |
现金流量表
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 310 | 295 | 988 | 833 |
| 投资活动现金流 | -63 | -1,253 | -1,257 | -1,266 |
| 筹资活动现金流 | -75 | 3,452 | 7 | 5 |
| 现金净增加额 | 161 | 2,488 | -268 | -430 |
关键观点与分析
市场表现
- 股价走势：截至2022年10月27日，收盘价为148.01元
- 一年内最低/最高价：80.50元 / 251.00元
- 市净率（P/B）：3.27倍（2022E）
- 流通A股市值：36.52亿元
- 总市值：177.61亿元
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司持续加大研发投入，业务拓展顺利，盈利预测保持增长，估值逐步下降
风险提示
- 智能电动汽车行业发展不及预期
- 法律法规限制自动驾驶发展
- 芯片供应短缺超出预期
投资建议
公司坚持研发导向，积极布局智能驾驶、智能网联、智能座舱等前沿领域，持续获得新客户定点，推动业绩增长。尽管经营现金流受客户回款影响有所下滑，但整体财务状况稳健，盈利预测乐观，估值逐步下降，维持“买入”评级。
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