20220804-西部证券-金龙鱼-300999.SZ-2022年半年报点评_22H1成本压力仍然较大_22Q2经营业绩环比改善_3页_262kb

金龙鱼2022年半年报总结

核心内容

金龙鱼（300999.SZ）在2022年上半年（H1）实现了营收1194.83亿元，同比增长15.74%；其中第二季度（Q2）营收为629.47亿元，同比增长20.71%。尽管公司整体营收增长，但归母净利润为19.76亿元，同比下降33.47%；Q2归母净利润为18.62亿元，同比增长32.97%。2022H1基本每股收益（EPS）为0.36元。

主要观点

1. 收入增长与产品提价

• 产品提价：为应对成本压力，公司上调了部分产品价格，带动收入规模增长。
• 厨房产品销量增长：厨房食品销量同比增长4.45%，饲料原料及油脂科技产品销量则小幅下滑2.85%。
• 价格变动：厨房食品销售单价同比增长10.49%，饲料原料及油脂科技产品销售单价同比增长19.87%。

2. 成本压力与毛利率下滑

• 原材料成本上涨：由于南美干旱和俄乌冲突等因素，大豆、棕榈油等原材料价格大幅上涨，远超产品提价幅度。
• 毛利率下降：2022H1厨房食品毛利率为7.09%，同比下降3.56个百分点；饲料原料及油脂科技产品毛利率为8.05%，同比下降2.76个百分点。

3. 经营费用控制

• 期间费用率下降：2022H1期间费用率为4.31%，同比下降1.62个百分点；Q2期间费用率为3.94%，同比下降1.52个百分点。
• 销售费用率下降：主要由于促销及广告投入减少，销售费用率同比下降1.75个百分点。
• 财务费用率上升：因净利息支出及汇兑损失增加，财务费用率同比上升0.36个百分点。

4. Q2业绩环比改善

• 衍生金融工具收益：Q2通过现货利润抵消了Q1的衍生金融损失，推动业绩改善。
• 大宗商品价格回落：6月中下旬，大豆及棕榈油等大宗商品价格高位回落，进一步改善经营环境。
• 预期H2原材料价格回落：公司预计2022年下半年原材料价格有望继续回落，经营环境将持续改善。

关键信息

财务预测

• 2022~2024年归母净利润预测：分别为46.54亿元、63.32亿元、80.79亿元，同比增长分别为12.6%、36.1%、27.6%。
• 对应PE估值：分别为53倍、39倍、31倍，显示估值逐步下降。
• 每股收益（EPS）：预计2022~2024年EPS分别为0.86元、1.17元、1.49元。

财务指标变化

• 毛利率：从2021年的8.2%下降至2022H1的9.2%，预计2022E~2024E毛利率将逐步提升至10.3%。
• 资产负债率：维持在56%左右，2022E~2024E预计逐步下降至54.2%。
• 流动比率与速动比率：分别为1.35和0.84，预计2022E~2024E将逐步改善。

投资建议

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 投资逻辑：公司主业预计稳健增长，结合规模优势和品牌效应，行业地位稳固。

风险提示

• 消费需求疲软：可能影响公司销售表现。
• 成本上升超预期：原材料价格波动可能进一步压缩利润空间。
• 食品安全问题：可能对公司品牌形象和市场信心造成负面影响。

估值与财务指标

总结

金龙鱼2022H1业绩受到成本压力影响，毛利率下降显著，但通过产品提价和费用控制，公司仍保持一定的收入增长。Q2业绩环比改善，主要得益于衍生金融工具收益和大宗商品价格回落。公司未来有望受益于原材料价格下降，推动利润回升。预计2022~2024年归母净利润将稳步增长，估值逐步下降，公司维持“增持”评级。然而，公司仍面临消费需求疲软、成本超预期及食品安全等潜在风险。