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金龙鱼（300999.SZ）2022年三季报分析总结

核心内容

金龙鱼（300999.SZ）于2022年发布三季报，显示公司经营稳健，但面临利润承压的压力。2022年前三季度公司实现营业收入1878.40亿元，同比增长15.43%；归母净利润23.53亿元，同比下降36.07%；扣非归母净利润22.59亿元，同比下降45.66%。2022年第三季度单季度营收683.57亿元，同比增长14.89%，但归母净利润3.77亿元，同比下降46.93%；扣非归母净利润为-1.65亿元，同比下降167.36%。

主要观点

• 收入增长稳定：公司整体营收保持稳健增长，主要得益于饲料原料和厨房食品业务的协同发力。其中，饲料原料业务受益于养殖业需求回暖，厨房食品业务则依托全国布局、多品类及品牌优势，在疫情期间实现销量增长。
• 成本压力显著：公司毛利率同比下降，主要由于大豆、大豆油及棕榈油等原材料价格大幅上涨，尽管公司上调了部分产品售价，但未能完全覆盖成本涨幅，导致利润空间被压缩。
• 费用率下降：销售费用率和管理费用率在剔除会计政策调整影响后有所下降，主要归因于疫情期间广告投入减少及销售人员差旅费用降低。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年归母净利润分别为36.95/62.25/74.75亿元，同比增长率分别为-10.6%/68.5%/20.1%。对应PE分别为58/35/29倍，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润

• 2022年前三季度营收：1878.40亿元（+15.43% yoy）
• 2022年前三季度归母净利润：23.53亿元（-36.07% yoy）
• 2022年前三季度扣非归母净利润：22.59亿元（-45.66% yoy）
• 2022年第三季度营收：683.57亿元（+14.89% yoy）
• 2022年第三季度归母净利润：3.77亿元（-46.93% yoy）
• 2022年第三季度扣非归母净利润：-1.65亿元（-167.36% yoy）

成本与费用

• 2022年前三季度毛利率：5.91%（-2.86% pcts）
• 2022年第三季度毛利率：3.08%（-2.11% pcts）
• 2022年前三季度销售费用率：2.43%（-0.62% pcts）
• 2022年第三季度销售费用率：2.28%（-0.56% pcts）
• 2022年前三季度管理费用率：1.31%（-0.11% pcts）
• 2022年第三季度管理费用率：1.28%（-0.09% pcts）
• 2022年前三季度销售净利率：1.31%（-1.17% pcts）
• 2022年第三季度销售净利率：0.43%（-0.76% pcts）

业务拓展与增长潜力

• 公司积极拓展中央厨房、酱油、醋、酵母等高增长、互补性业务。
• 杭州、周口央厨项目已投产，兴平丰厨与西安饮食签署战略合作协议。
• 重庆、廊坊等地央厨项目预计年内投产，20多个城市已确定建设央厨项目。
• 央厨业务有望释放食品科技领域的综合能力，为公司提供新增长动力。

财务指标

风险提示

• 产能不及预期
• 原材料成本上涨
• 市场竞争加剧
• 新品推广不及预期

股票信息

• 行业：农产品加工
• 前次评级：增持
• 11月1日收盘价：39.60元
• 总市值：214,695.02百万元
• 总股本：5,421.59百万股
• 自由流通股占比：10.01%
• 30日日均成交量：6.60百万股

投资建议

• 维持“增持”评级
• 预计2022年归母净利润为36.95亿元，对应PE为58倍
• 长期看好公司龙头优势及央厨业务增长潜力

估值与财务比率

总结

金龙鱼在2022年前三季度实现营收增长，但利润承压明显，主要由于原材料成本上涨及费用控制不力。公司通过多线布局和央厨业务拓展，展现了长期增长潜力。分析师维持“增持”评级，认为其龙头优势和业务拓展将支撑未来业绩增长。