20250722-东吴证券-宏观深度报告_25Q2固收+基金转债持仓十大亮点_16页_2mb

报告摘要

2025Q2 固收+基金转债持仓十大亮点总结

基金整体净申购，转债仓位下降
2025年第二季度，固收+基金整体呈净申购态势，其中一级债基和二级债基规模增幅显著。转债持仓仓位环比下降0.54个百分点，主要原因是转债规模退出较多，加之一线资金谨慎及市场轮动较快。
资产配置调整，权益仓位下降
固收+基金降低了含权仓位，提高了债券和现金类资产仓位。灵活配置型基金和转债基金逆势提高了股票和转债持仓。可转债基金由于转债持仓被动下降，业绩普遍跑输等权指数。
行业配置变动
超配行业包括基础化工、汽车、有色金属、农林牧渔、交通运输等；低配行业则为金融券、红利板块及医药生物、电力设备等。此外，公用事业和国防军工等非红利板块被显著超配。
风格配置偏好变化
固收+基金继续超配偏股和平衡型转债，增加了对AAA高等级、大市值转债的配置。同时，在信用风险容忍度提升的背景下，增配了中低评级和临期券。
金融底仓券缩量，非银债增配
金融转债规模显著下降，非银转债则大幅增配，瑞达转债和财通转债等公告下修并成功降息，显示出对非银转债的偏好增强。
非金融板块增持
猪肉、电子、化工、军工等行业获大幅加仓。可转债投研趋势集中于算力相关、医药、军工板块等热点行业，加仓逻辑偏向AI方向，低位顺周期板块及消费类标的。
重仓个券分析
神马、闻泰等大市值转债连续获加仓，盈利较稳定，成为基金重点持仓。此外，新进券如和邦、万凯等也受到关注。
可转债基金整体净赎回
可转债基金在25Q2呈净赎回态势，尽管资金偏谨慎，但业绩表现较为突出，可能与“低价债”策略的选择有关。
市场环境影响显著
四月的“黑天鹅”事件为加仓提供窗口期，六月中后主题轮动加速，高价偏股转债补涨，公募基金在估值高位谨慎下调整仓位。
风险提示
报告指出数据存在一定统计偏差，且历史滞后数据对后市指导性有限。