20260427-浙商证券-固收_固收_扩容浪潮下的转债配置变局_26Q1公募基金持仓分析_3页_512kb

固收+扩容浪潮下的转债配置变局——26Q1公募基金持仓分析总结

核心内容概览

本报告分析了2026年第一季度公募基金在可转债（转债）方面的持仓变化，揭示了固收+策略扩容背景下转债配置的结构性调整。报告指出，随着固收+基金规模的历史性增长，基金对转债的配置比例有所上升，但整体仍以防御性行业为主。

主要观点

• 固收+策略扩容：2026Q1广义固收+基金规模达到6.7万亿元，环比增加5304亿元，其中二级债基是主要增量来源。
• 转债配置提升：公募基金可转债持仓由3083亿元增至3108亿元，占基金净值比为0.84%，占债券投资市值比为1.47%。持仓占全市场转债存量比例上升至60%。
• 持仓行业集中：银行和电力设备行业仍是公募基金配置转债的主要方向，前五大重仓券规模均超500亿元。
• 市场情绪谨慎：近期权益及可转债市场交易氛围偏谨慎，中证转债指数震荡下跌，主要受地缘政治、财报不及预期及五一假期前资金调仓等因素影响。
• 策略调整明显：在震荡市场中，基金倾向于配置具有防御属性的行业转债，同时对高估值成长与周期转债进行获利了结，实现组合再平衡。
• 偏好头部个券：在转债市场存量收缩的背景下，基金更倾向于集中配置大市值、高流动性个券，如晶能转债、晶澳转债与和邦转债。

关键信息

基金类型持仓变化

• 二级债基：贡献主要增量，但持仓市值环比下降，体现为被动减仓。
• 可转债ETF：持仓市值增加，成为转债配置的重要渠道。
• 一级债基：主动减仓，因低波特性在结构性行情中弹性不足。

行业持仓变化

• 增持行业：公用事业、建筑装饰、钢铁。
• 减持行业：基础化工、电子、有色金属、国防军工、计算机。
• 重仓行业：银行、电力设备、农林牧渔，其中银行和电力设备行业转债持仓规模最大。

转债配置策略

• 防御性配置：基金倾向于配置银行、电力设备等防御性行业转债以控制回撤。
• 交易型操作：在高估值板块中配置价值风格转债，以应对局部估值消化压力。
• 结构性机会：在高弹性板块中寻找结构性机会，优化组合收益。

风险提示

• 经济基本面改善不足；
• 国内流动性收紧；
• 海外风险事件超预期；
• 历史经验不代表未来。

分析师团队

• 覃汉：美国密歇根大学安娜堡分校，金融工程硕士，负责宏观利率、资产配置。
• 胡建文：中国人民大学，金融硕士，CFA，负责流动性、同业存单。
• 李艳：西南财经大学，金融工程硕士，负责金融债、国央企永续债、债券ETF。
• 唐嵩：美国福德汉姆大学，应用统计硕士，CFA，负责城投债、产业债、转债。
• 崔正阳：中央财经大学，金融硕士，CFA，负责海外宏观、资产配置。
• 郑莎：厦门大学，数量经济学硕士，负责国债期货、技术分析。
• 杨语涵：南开大学，区域经济学硕士，负责机构行为、基金评价。
• 章恒豪：加拿大多伦多大学，金融工程硕士，负责量化、资产配置。
• 杨东翰：西南财经大学，金融学硕士，负责可转债、公募REITs。
• 刘静怡：美国纽约大学，金融工程硕士，负责量化、AI。

特别声明

本报告内容摘自浙商证券研究所已发布研究报告或后续解读，仅供内部客户参考。其他读者请自行评估内容适用性，使用前应咨询专业投资顾问。本资料不代表报告发布当日的完整判断，后续观点可能调整，以正式研究报告为准。