20151011-国金证券-钢铁行业2015年日常报告_核电用钢系列深度（四）_乏燃料后处理材料_21页_1mb

文档总结

核电用钢系列深度分析

核燃料循环产业链

核燃料循环包括核燃料的获取、使用、处理和回收利用全过程，分为堆前（前端）和堆后（后端）两部分。后端主要涉及乏燃料的贮存、运输、后处理、废物处理和最终处置。

乏燃料后处理市场

乏燃料是经受过辐射照射的核燃料，需经过冷却、贮存、运输、后处理及最终处置。后处理是核能发展的关键环节，其目标包括资源的充分利用、优化放射性废物管理、快堆发展的必需步骤、分离嬗变技术的前提。

• 市场空间测算：
  • 2015年乏燃料产生量对应市场空间超42亿元，累积量对应市场空间超220亿元；
  • 2020年乏燃料产生量对应市场空间超83亿元，累积量对应市场空间超560亿元；
  • 市场复合增速分别达14.6%和20.5%。

国内外乏燃料后处理发展情况

• 国外发展：法国的后处理技术成熟，阿格厂年处理能力达1700吨，是全球最大商用后处理厂；日本、俄罗斯、英国等国也建立了各自的后处理厂。
• 国内发展：我国已建成404中试厂，2015年中法合作核循环项目将于2020年开工，2030年建成，投资超千亿。

乏燃料后处理用特钢新材料

后处理设备需使用具备耐腐蚀、耐辐照、高强度、高韧性等特性的特钢和新材料。主要材料包括不锈钢、耐蚀合金、中子吸收材料等。

• 中子吸收材料：
  • 广泛应用于乏燃料贮存格架和运输容器，用于抑制核裂变反应。
  • 目前被美国等少数公司垄断，国内仅有应流股份具备生产能力。
  • 应流股份已与中国核物理研究院合作开发，产品通过鉴定，预计2016年投产，年产能150吨。

投资标的分析

标的1：应流股份

• 核心产品：主泵泵壳、爆破阀阀体、中子吸收材料，均为国内唯一生产商。
• 业绩弹性：预计单个机组对应净利润0.037亿元，最大弹性可达0.13亿元。
• 投资建议：预计15-17年EPS分别为0.27元、0.40元、0.60元，给予“增持”评级。

标的2：中飞股份

• 核心产品：高性能铝合金材料，用于核燃料加工专用设备。
• 市占率：约40%，是国内三家合格供应商之一。
• IPO项目：预计2017年底达产，年实现营收3.6亿元，净利润0.72亿元。
• 投资建议：预计15-17年EPS分别为0.47元、0.88元、1.40元，维持“买入”评级。

标的3：久立特材

• 核心产品：核电用管，包括Inconel690 U型管、快堆燃料组件外套管等。
• 市场地位：国内核电用管制造领先企业，堆内构件市占率95%。
• 投资建议：预计15-17年EPS分别为0.47元、0.88元、1.40元，维持“买入”评级。

标的4：永兴特钢

• 核心产品：不锈钢长材、双相不锈钢、高压锅炉管。
• 与久立特材关系：久立特材的上游供应商，未来将受益于核电和军工增长。
• 投资建议：预计15-17年EPS分别为1.34元、1.92元、3.60元，维持“买入”评级。

标的5：酒钢宏兴

• 合作项目：与中核龙瑞科技合作建设“中核甘肃核科技术产业园”。
• 项目意义：项目投资规模或超千亿，推动核燃料闭合循环战略实施。
• 投资建议：公司所涉足的核产业链未来空间广阔，维持“买入”评级。

标的6：通裕重工

• 核心产品：核废料处理用遥控吊车、移动厂房等智能化处理设备。
• 项目进展：增发6.5亿元用于建设核废料处理设备及配套服务项目。
• 项目效益：预计达产后新增营收4.12亿元，净利润1.78亿元，净利率43.2%。

长期竞争力评级

• 行业长期竞争力评级：高于行业均值，表明该行业具备较强的竞争力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

行业投资评级说明

• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%以上；
• 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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