20150917-兴业证券-海龙核科-832026.OC-核电防火材料龙头_进军乏燃料后处理蓝海_28页_2mb

海龙核科（832026）总结

核心内容

海龙核科是一家专注于防火密封材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括核级和非核级防火密封材料。公司技术实力强，产品在核级市场达到国内领先、国际先进水平，且在非核级市场也具备较高的质量。公司凭借其技术、成本和服务优势，已在核电行业占据重要地位，并积极布局乏燃料后处理市场，预计将成为该领域的重要参与者。

主要观点

• 行业定位：公司是核级防火密封材料的国内龙头，已覆盖国内80%的新增市场。
• 市场潜力：未来五年核级防火密封材料市场规模将达到24亿元，乏燃料后处理市场预计达千亿规模。
• 技术优势：公司与中核研究院合作，掌握中子吸收材料核心技术，已取得多项专利，且具备工业化生产能力。
• 成本优势：相比国外竞争对手，公司产品价格低20%以上，部分产品低达50%。
• 盈利预测：预计公司2015-2017年每股收益分别为0.55元、1.59元和2.83元，对应PE分别为47.0倍、16.3倍和9.2倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务概况

• 市场数据：2015年9月17日收盘价为26.00元，总股本为32.00百万股，流通股本为3.00百万股，总市值为832.00百万元，流通市值为78.00百万元，净资产为118.72百万元，总资产为175.28百万元。
• 盈利预测：2014年净利润为13百万元，2015年预计为16百万元，2016年为46百万元，2017年为82百万元，净利润率分别为27.9%、21.3%、21.6%和22.2%。

产品与技术

• 主要产品：核级防火密封材料包括FS-L、FS-M、FS-H、BS-1、SGC-1等；非核级产品包括FS-F、FP-C、FB-1、FZ-1、FP-F、FP-T等。
• 技术认证：公司产品获得多项高新技术产品认证，包括国家重点新产品、专新特精产品和高新技术产品。
• 专利情况：公司拥有6项发明专利和25项实用新型专利，其中部分专利为公司自有，部分为中核研究院独占许可。

市场拓展

• 核电市场：公司已参与多个核电项目，包括辽宁红沿河核电站、山东海阳核电站、江苏田湾核电站等。
• 非核级市场：随着3C认证的推出，公司有望提升市场份额，非核级市场规模约为238亿元。
• 乏燃料后处理市场：公司是国内首家开发出中子吸收材料工业化制备技术并具备生产能力的企业，预计该市场将带来巨大的成长空间。

竞争优势

• 技术与研发：公司与中核研究院合作，掌握核心技术，具备较强的研发实力。
• 成本与服务：产品价格相对较低，且具备本地化服务优势。
• 品牌与客户关系：公司在核电行业建立了良好的品牌和信誉，客户关系稳定。

风险提示

• 政策风险：政策支持力度下降可能影响行业发展。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能对公司造成压力。
• 业绩风险：公司可能存在业绩地雷，如财务问题或市场变化。

盈利预测和评级

• EPS预测：2015-2017年分别为0.55元、1.59元和2.83元。
• PE预测：2015年为47.0倍，2016年为16.3倍，2017年为9.2倍。
• 评级：首次覆盖给予“增持”评级，基于其在核电行业的领先地位和乏燃料后处理市场的潜力。

未来业绩引爆点

• 乏燃料后处理市场：预计未来五年市场规模将达700亿元，中子吸收材料作为核心产品，市场潜力巨大。
• 产业链布局：公司通过与中核研究院合作，逐步实现中子吸收材料的国产化，增强在核工业产业链中的地位。

总结

海龙核科凭借其在核级防火密封材料领域的领先地位，以及在乏燃料后处理市场的提前布局，具备良好的发展前景。公司技术实力强，成本和服务优势明显，预计未来几年将实现业绩的快速增长。在国家核电政策的推动下，公司有望分享核电及乏燃料后处理市场的红利，成为国内核材料领域的重要企业。