机械设备行业深度报告：核电设备迎景气周期，乏燃料后处理长坡厚雪-20230410-开源证券-32页_2mb

机械设备行业分析：核电设备迎景气周期，乏燃料后处理设备前景广阔

核电建设新周期，2023年迎增长元年

核电：广泛应用的清洁能源，前景明亮

核电是一种清洁能源，通过核裂变或核聚变发电，排放低，不会产生温室气体和大气污染物。全球核电技术历经四次迭代，2050年全球核装机容量或达当前的3倍。我国核电装机容量预计在2025年达到70GW，2030年达120GW，2050年达400GW，发电量占比有望提升至14.5%。

我国核电进入高效发展期

我国核电进入安全高效发展期，核电核准节奏加快，2022年核电核准数量达10台，预计后续每年保持6-8台开工核准。核电建设周期约为6-7年，2019-2022年开工的核电站将在2023-2025年迎来设备集中进场，核电设备迎来景气周期。

核电设备景气周期到来，三代机组价值量提升

三代核电价值量提升

我国核电设备以第三代为主，每台机组的EPC投资约为200亿元。三代核电单位投资平均超12000元/千瓦，比二代机组高。目前我国已核准的核电项目以三代机型华龙一号、CAP1000和VVER为主。

设备投资占比达50%

核电工程设备投资占比平均超50%，其中核岛设备占比最高，约为46%。核岛设备由国企主导，如东方电气、上海电气、哈电集团、中国一重等，民企更多参与辅助设备制造。

核电设备自主可控是主线，关注从0到1的国产化环节

上游：核燃料、特种材料、核燃料运输容器

我国核燃料进口依赖度高，铀资源对外依存度常年维持在70%以上。核燃料运输容器国产替代开始，科新机电、上海阿波罗、西安核设备等公司已获批准，2030年市场空间预计达40.8亿元。

中游：核岛设备、常规岛设备和辅助设备

核岛设备由国企主导，市场竞争小，毛利率高；常规岛设备市场竞争大，毛利率较低；辅助设备市场竞争激烈，毛利率偏低。核岛设备成本占比最高，是核电设备国产化的核心。

下游：核电站建设、运营及乏燃料处理

核电站建设周期长，投资规模大，行业集中度高。乏燃料后处理是核燃料循环后段的关键环节，提高铀资源利用率，减少核废料体积和放射性。

乏燃料后处理建设提速，后处理设备长坡厚雪

我国坚持核燃料闭式循环处理

我国坚持核燃料闭式循环处理，乏燃料后处理产能严重不足，政府基金支出快速增加。目前我国乏燃料后处理能力仅50吨/年，远低于英法俄日等国。

乏燃料后处理设备前景广阔

乏燃料后处理设备种类较多，包括运输容器、贮存设备、智能设备等。2025年乏燃料运输容器市场空间或达199.1亿元，乏燃料后处理智能装备有望探寻千亿市场规模。

从0到1：新燃料及乏燃料运输容器、智能设备、冷却塔

新燃料运输容器国产化伊始

新燃料运输容器国产替代开启，科新机电已获准生产ANT-12A型容器，服务于“一带一路”项目。预计2030年我国新燃料运输容器市场空间达40.8亿元。

乏燃料贮运容器前景广阔

乏燃料运输容器分为金属和混凝土两种，金属容器安全性高，混凝土容器成本低。我国乏燃料运输容器国产替代空间大，大连宝原、西安核设备等公司已布局。

冷却塔沿海核电应用趋势明朗

沿海核电站将逐步采用冷却塔，2022年核电装机容量5698.6万千瓦，预计2030年达12000万千瓦。冷却塔市场空间预计为126台核岛用和63台常规岛用。

受益标的

• 海鸥股份：冷却塔
• 科新机电：核燃料运输容器
• 景业智能：核工业智能设备及机器人
• 华荣股份：防爆电器
• 兰石重装：核级压力容器
• 佳电股份：主氦风机
• 江苏神通：阀门
• 中核科技：阀门
• 中密控股：机械密封件

风险提示

• 核电机组开工进度不及预期
• 核电设备国产化进程不及预期
• 乏燃料处理设备研发及国产替代进度不及预期