20260428-中原证券-多氟多-002407.SZ-年报暨季报点评_业绩恢复增长_关注新能源材料和电池_9页_1mb

报告摘要

多氟多(002407)年报暨季报点评总结

核心内容概述

多氟多在2025年实现业绩显著恢复增长，2026年一季度也保持高增长态势。公司主要业务涵盖新能源材料、新能源电池及氟基新材料，其中新能源材料和新能源电池板块表现尤为突出，而氟基新材料短期承压，但预计将在2026年恢复增长。分析师牟国洪对多氟多维持“增持”投资评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现

2025年业绩恢复增长：公司全年实现营收94.34亿元，同比增长14.37%；营业利润2.16亿元，同比增长155.52%；净利润2.13亿元，同比增长168.97%；扣非后净利润9873万元，同比增长124.45%。
2026年一季度高增长：实现营收32.16亿元，同比增长53.26%；归母净利润3.76亿元，同比增长480.14%；扣非后归母净利润3.80亿元，同比增长1724.01%。
盈利能力回升：2025年公司销售毛利率13.96%，同比提升5.16个百分点；2026年一季度毛利率达到27.61%，盈利能力显著提升。

新能源材料业务

业务增长显著：2025年新能源材料合计销售5.62万吨，同比增长29.64%；营收31.34亿元，同比增长20.86%，占公司营收的33.21%。
产品结构优化：公司主要产品包括六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）和六氟磷酸钠等电解质盐，其中六氟磷酸锂出货量接近5万吨。
价格与需求上涨：六氟磷酸锂价格在2025年四季度显著上涨，预计2026年均价将维持上涨趋势，带动公司新能源材料业绩增长。
产能与布局：公司具备6.5万吨高纯晶体六氟磷酸锂的生产能力，2026年将启动新产线建设，进一步提升产能。

新能源电池业务

业务大幅增长：2025年新能源电池实际出货量接近10GWh，对应营收28.50亿元，同比增长76.84%；占公司营收的30.21%，为近年来新高。
产品与市场拓展：公司新能源电池产品涵盖圆柱电池、方形铝壳系锂离子电池及钠离子电池，应用领域包括动力、储能、轻型车及换电。
技术优势：公司“氟芯”大圆柱电池凭借独特结构设计优势，在乘用车及储能领域具有较强的市场竞争力。
未来产能规划：截至2025年底，公司新能源电池产能达20GWh，预计2026年将扩大至50GWh，未来三年综合产能将超过120GWh。

氟基新材料业务

短期承压：2025年氟基新材料业务营收27.89亿元，同比下降9.16%；占公司营收的29.56%，较2024年下降7.85个百分点。
市场潜力：随着绿色能源、精细化工及新能源汽车行业的爆发式增长，氟基新材料需求持续攀升。
行业地位：公司无水氟化铝产品为传统优势业务，出口量和产销量多年稳居行业龙头。

关键信息

行业背景

新能源汽车销售增长：2025年我国新能源汽车销售1649.0万辆，同比增长28.24%；2026年1-3月销售296.20万辆，同比下降3.61%。
动力电池与储能电池产量增长：2025年动力电池和其他电池合计产量1755.60GWh，同比增长60.10%；2026年1-3月动力及储能电池合计产量487.40GWh，同比增长49.30%。
政策支持：2025年12月中央经济工作会议提出优化“两新”政策，推动全面绿色转型。2026年新能源汽车和锂电池行业景气度预计持续向上。

估值与投资评级

估值水平：截至2026年4月27日，公司收盘价为34.52元，对应的PE为19.23倍，PB为4.69倍，估值相对行业偏低。
投资评级：分析师维持“增持”评级，预测2026-2027年摊薄后的每股收益分别为1.80元与2.26元，对应PE分别为19.23倍与15.25倍。

风险提示

行业竞争加剧；
我国新能源汽车销售不及预期；
产业链价格大幅波动；
汇率大幅波动。

未来展望

2026年业绩预期：预计新能源材料和新能源电池业绩将继续增长，氟基新材料有望恢复增长。
行业前景：新能源汽车和锂电池行业景气度持续向上，尤其是储能电池需求将保持高增长。
技术与产能优势：公司具备完整的氟资源产业链，技术专利化、标准化和国际化策略增强其竞争力。

财务预测与指标

营收与利润预测

年度	营收（百万元）	增长率(%)	净利润（百万元）	增长率(%)
2024A	8,249	-30.90	-308	-160.36
2025A	9,434	14.37	213	168.97
2026E	15,743	66.88	2,483	904.46
2027E	19,834	25.98	3,053	26.06
2028E	24,070	21.35	3,928	40.81

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	8.86	13.96	27.58	26.07	26.44
净利率(%)	-3.74	2.26	13.58	13.58	15.76
ROE(%)	-3.61	2.53	26.08	33.83	49.69
ROIC(%)	-0.86	1.22	13.43	16.08	20.47
资产负债率(%)	52.74	55.88	58.85	61.52	63.89
P/E	—	193.12	19.23	15.25	10.83
P/B	4.81	4.89	5.01	5.16	5.38
EV/EBITDA	17.30	31.12	9.95	8.24	6.70

附图与表格说明

图1：公司单季度营收及增速
图2：公司单季度净利润
图3：公司主营产品营收组成
图4：我国新能源汽车销售及增速
图5：我国动力和储能电池产量及增速
图6：2025年我国动力电池企业装车量Top15
图7：我国电解液出货量及增速
图8：六氟磷酸锂价格曲线
图9：公司新能源材料营收、增速及占比
图10：公司新能源电池营收、增速及占比
图11：公司单季度盈利能力
图12：公司主营产品盈利能力
表1：公司主要产品产能概况
表2：电解液产业链相关材料价格

总结

多氟多在2025年实现业绩显著恢复增长，主要得益于新能源材料和新能源电池业务的强劲表现。公司具备完整的氟资源产业链，技术优势明显，且在新能源材料领域拥有全球领先的市场份额。2026年一季度业绩高增长，公司预计将继续受益于行业需求增长和产能释放。分析师维持“增持”评级，认为公司估值相对行业偏低，未来发展前景良好。

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