20181206-东北证券-_债券研究_12月流动性前瞻_资金利率中枢抬升_波动加大_25页_1mb

12月流动性前瞻总结

核心内容概览

2018年12月，中国流动性环境预计面临多重因素影响，整体资金利率中枢将抬升，波动加大。主要影响因素包括财政存款、缴税、缴准、M0变动、外汇占款、公开市场操作及监管政策等。此外，重点债券的供给情况也将对资金面产生一定影响。

主要观点

1. 财政存款释放流动性：预计12月财政存款将释放约12500亿元，是流动性的重要支撑因素。
2. 缴税与缴准对流动性影响：12月缴税影响约6500亿元，缴准环比增加180亿元，对流动性形成一定压力。
3. M0环比上升：预计12月M0将上升2500亿元，对流动性产生负面冲击。
4. 外汇占款波动：12月外汇占款预计减少1000亿元，虽然汇率压力有所缓解，但整体仍对流动性造成一定影响。
5. 公开市场操作：央行预计不会大规模放水，12月流动性收紧，需依赖公开市场操作补水。
6. 监管政策：央行发布第三季度货币政策执行报告，强调流动性管理“合理充裕”，同时加强金融监管，防范系统性风险。

关键信息

1. 流动性影响因素预测

2. 重点债券发行预测

流动性走势预测

• 资金利率中枢抬升：预计12月资金利率中枢将抬升，R007有极大可能攀升至3%以上。
• 波动加大：由于跨年资金需求增加，叠加美联储加息预期，资金面波动可能超出以往月份。
• 央行操作：央行可能不会大规模放水，公开市场操作偏保守，建议不要抱有过高期望。
• 汇率影响：中美贸易摩擦缓和，汇率压力收窄，但12月仍可能因外汇占款流失而对流动性造成压力。

债券策略建议

1. 跨年资金需求：12月作为跨年月份，资金需求增加，流动性将有所收紧。
2. 利率走势：R007可能突破3%，资金利率中枢抬升。
3. 债市走势：债牛走势可能受资金面收紧影响而放缓，建议关注利率变化及流动性波动。
4. 同业存单影响：预计同业存单发行量增加，对资金面形成分流压力。

相关政策与监管

• 央行货币政策执行报告：强调流动性管理“合理充裕”，并加强外汇市场调控。
• 证监会资管新规：出台多项政策规范资产管理业务，强化投资者保护，推动市场平稳过渡。
• 系统重要性金融机构监管：建立特别监管要求和处置机制，防范系统性风险。
• 债券市场执法：统一执法机构，加强债券市场规范，对流动性短期影响不大。

总结

2018年12月，流动性环境将受到财政存款释放、缴税压力、M0增加、外汇占款流失及公开市场操作等多重因素影响。整体来看，资金利率中枢将抬升，波动加大，R007有极大可能突破3%。尽管央行在“稳汇率”方面有所动作，但大规模放水可能性较低，公开市场操作预计偏保守。同时，国债和同业存单发行量增加，可能对资金面形成一定压力。监管政策继续加强，以防范金融风险，推动市场稳定发展。