20210222-华安证券-通信行业周报_三大运营商H股表现优异_为什么运营商开始受到关注__17页_1mb

三大运营商H股表现优异，为什么运营商开始受到关注？

核心内容

近期三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）H股表现优异，引发市场关注。报告指出，运营商估值处于历史低位，但基本面持续向好，同时长期市场红利尚未充分释放。结合短期和长期视角，运营商在5G建设、产业互联网发展、用户价值挖掘等方面展现出强劲的增长潜力。

主要观点

1.1 估值处于历史低位

• 三大运营商估值在横向和历史比较中均处于低位。
• 估值偏低与运营成本担忧及外部因素（如美国“清洁网络”政策、中美科技贸易摩擦）有关。
• 中国运营商在全球主要运营商中基本面较好，但估值显著偏低，尤其在盈利能力、资产规模、ROE等方面表现优异。

1.2 短期基本面持续向好

• 5G推动ARPU值提升：5G用户渗透率提升将带来ARPU值回升，带动移动通信服务收入增长。
• 固网侧2C2H战略：通过家庭宽带服务、智能家居、IPTV等增值服务提升用户价值。
• 产业互联网成为增长极：IDC、物联网、云服务等DICT业务成为运营商收入增长的重要引擎，收入占比逐年提升。

1.3 长期市场红利远未释放

• ARPU值提升空间大：随着人均收入水平提高，ARPU值有望显著提升。
• 全球最大物联网市场：中国三大运营商在全球蜂窝物联网连接数中占比达80%，市场价值待挖掘。
• 5G切片专网与云网融合：未来5G与产业互联网结合将带来新的商业模式和收入增长点。

市场行情回顾

• 上周通信（申万）指数上涨4.87%，跑赢沪深300指数5.37pct，排名第7。
• 板块表现：
  • 表现最好：IDC上涨8.16%。
  • 表现最差：芯片和基站分别上涨4.66%和4.94%。
• 概念指数：
  • RCS和边缘计算涨幅领先，分别为8.48%和8.36%。
  • 手机产业和卫星互联网涨幅较低，分别为3.78%和4.00%。

个股表现

• 上周涨幅前五：邦讯技术（29.15%）、大唐电信（20.94%）、春兴精工（18.10%）、日海智能（15.43%）、立昂技术（12.34%）。
• 上周涨幅最差：移远通信（-4.18%）、亿联网络（-3.24%）、七一二（-1.92%）。
• 今年以来表现最好：亿通科技（63.39%）、移远通信（35.74%）、亿联网络（20.60%）等。
• 表现较差：邦讯技术（-37.83%）、大唐电信（-37.71%）等。

产业要闻

1. 国产77GHz毫米波芯片问世：刷新全球探测距离纪录，满足智能驾驶需求。
2. 中国5G产业融资规模达1278.74亿元：中国联通融资规模最大。
3. Dell'Oro报告：2020年全球RAN市场创历史新高，华为市场份额稳居第一。
4. SK电讯发布“5G Option 4”白皮书：计划两年内实现商用。
5. 鲁邦通发布工业级5G网关：搭载移远通信5G模组，正式商用。
6. 华为与上海移动发布全球首个5G室内4.9G商用网络：峰值速率超3Gbps。

重要公司公告

• 海能达：中标深圳地铁专用通信系统设备及服务采购项目。
• 润建股份：2020年营收42.79亿元，同比增长15.12%。
• 长飞光纤：收购长飞光系统28.42%股权。
• 威胜信息：2020年营收14.49亿元，同比增长16.49%。
• 平治信息：中标中国移动多个采购项目，市场份额显著。

运营商集采招标统计

1. 联通网络安全类平台项目：3标包共9家企业入围。
2. 全流量安全分析系统软件招标：最高投标限价673万元。
3. 多租户SPARK平台项目三期：预算203万元。
4. 中国移动采购台式电脑和笔记本电脑：共采购近4万套。

投资建议

• 短期：关注5G用户渗透率提升与2C2H战略带来的ARPU值增长，以及产业互联网带来的收入增长。
• 长期：看好中国运营商在全球物联网和工业互联网市场的巨大潜力。
• 重点推荐：中国移动（移动网络基础设施完善）、中国电信（云网融合渐入佳境），以及中兴通讯、光迅科技、中际旭创等通信板块龙头。

风险提示

• 5G用户渗透率低于预期。
• 5G应用场景落地不及预期。
• 提速降费政策力度超预期。
• 中美科技贸易摩擦升级。