20230428-华创证券-金禾实业-002597.SZ-2022年报及2023年一季报点评_景气高位回落_百亿投资规划保障成长_5页_793kb

总结：金禾实业（002597）2022年报及2023年一季报点评

业绩表现

• 2022年，公司实现营收725亿元，同比增长240%；归母净利润169.5亿元，同比增长440%，主要由四大产品量价齐升推动。
• 2023Q1，受到海外衰退影响和需求疲软叠加，公司业绩下滑，营收同比下降2710%，归母净利润下降4449%。

四大产品价格及产能分析

• 三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚全年均价分别为380万元/吨、745万元/吨、1125万元/吨、89万元/吨，同比变动差异大。
• 2022年，公司5000吨三氯蔗糖产能投产，成为全年业绩增长的重要支撑之一。

行业景气度及公司定位

• 当前产品价格已进入底部区间（三氯蔗糖、安赛蜜价格位处较低水平）。
• 公司表示将在去库完成后随需求复苏享有弹性业绩提升空间。

投资规划

• 公司计划投资近99亿元建设“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，预计增强中长期成长性，拓展下游应用领域。

评级及目标价

• 维持“强推”评级，2023年目标价为3312元。
• 当前市值对应PE约14x，预计2023-25年归母净利润分别为103.4亿元、136.7亿元、165.3亿元。

风险提示

• 原料价格超预期上涨、下游需求不及预期、项目建设进度延迟是主要风险因素。