20210412-浙商证券-凯普生物-300639.SZ-凯普生物2020年年报点评_非新冠业务迎来同步向好_4页_410kb

凯普生物（300639）2020年年报点评总结

核心内容概述

凯普生物在2020年因新冠疫情检测需求激增，实现了营业收入和净利润的大幅增长。随着疫情逐步得到控制，公司非新冠业务预计将迎来同步向好，从而对冲新冠检测带来的业绩波动。当前估值处于历史低位，分析师持续看好其未来发展，维持“买入”评级。

投资要点

• 业绩表现强劲：
  2020年公司实现营业收入13.54亿元，同比增长85.70%；归母净利润3.63亿元，同比增长146.22%；扣非归母净利润3.53亿元，同比增长160.87%。
  Q4单季度实现营业收入4.38亿元，同比增长106.73%；归母净利润0.89亿元，同比增长111.30%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长143.67%。

• 利润分配预案：
  每10股派发现金红利2.5元（含税），并以资本公积金每10股转增2.5股。

• 业务结构分析：

  • 检验服务收入：同比增长560%，毛利率上升24.41个百分点至67.78%，对毛利增长贡献度达83.26%。
  • 外购产品业务：同比增长943.32%，但因基数小且毛利率低（40.55%），对毛利增长贡献度仅为11.33%。
  • 自产产品业务：同比增长6.45%，预计受上半年疫情影响所致。

• 毛利率波动：
  Q4毛利率仅为67.01%，显著低于Q1-Q3的75%+，推测为外购产品及检验服务业务收入确认较多所致。

非新冠业务前景

• 传统核酸检测试剂：预计2021年基本摆脱疫情负面影响。
• 重点产品：STD十联检有望实现放量。
• 新冠检测：国内区域性疫情仍有爆发可能，且新冠检测成为常规需求，特别是在重大节假日期间作为人口流动的“通行证”，预计需求仍具支撑。
• 三类证获批：公司新冠核酸检测试剂盒已获三类证，有助于对冲检测量下滑风险。
• 医疗新基建：协助实验室建设热度不减，长期来看，公司可通过建设PCR实验室拓展试剂客户，成为支撑试剂长期营收增长的流量入口。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  2021-2023年EPS预测分别为1.71元、2.13元、2.57元。
• PE估值：
  当前股价对应PE为20X/16X/13X，处于历史低位，显示公司估值具有吸引力。

风险提示

• 新品推广不及预期
• 市场竞争日趋激烈
• 核酸检测服务人次下滑
• 政策变化风险

财务摘要

主要财务比率

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

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