20210811-浙商证券-凯普生物-300639.SZ-凯普生物2021年中报点评_新冠检测常态化助力业绩持续高增_4页_614kb

凯普生物（300639）2021年中报点评总结

核心内容概述

凯普生物在2021年上半年实现了显著业绩增长，主要受益于新冠检测业务的持续需求。随着新冠变种毒株的威胁增强和疫苗保护率下降，新冠检测需求从应急转向常态化，成为公司业绩的重要支撑。公司非新冠业务同样表现良好，推动整体盈利能力提升。

主要观点

1. 经营表现亮眼

• 营业收入：上半年实现12.99亿元，同比增长156.9%；其中Q2实现6.89亿元，同比增长93.7%。
• 归母净利润：上半年实现3.91亿元，同比增长203.2%；Q2实现2.19亿元，同比增长100.5%。
• 营收拆分：
  • 自产产品收入3.64亿元，同比增长64.3%。
  • HPV检测收入同比增长46.6%。
  • STD检测收入同比增长88.3%。
  • 地贫&耳聋检测收入同比增长12.0%。
  • 仪器耗材收入同比增长435.0%。
  • 外购产品收入0.82亿元，同比增长95.6%。
  • 医学检验服务收入8.53亿元，同比增长252.0%。
• 盈利能力：公司上半年毛利率下降10.9个百分点至65.8%，但销售、管理及研发费用率分别下降11.1、3.8、1.2个百分点，净利率上升2.3个百分点至31.6%。

2. 未来展望积极

• 新冠检测业务：预计将成为常规、刚需项目，需求持续旺盛。公司上半年完成新冠检测超1,500万人次，约为2020年全年的三倍。
• 非新冠业务：公司积极拓展HPV、STD、地贫&耳聋等分子诊断试剂产品，以及高端特检项目如肿瘤基因检测、串联质谱、高密度基因芯片等，提升盈利空间。
• “核酸99”战略：公司持续丰富产品线，提升市场竞争力。

3. 盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年每股收益分别为3.04元、3.40元、3.75元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为10X、9X、8X，处于历史低位，显示公司估值被低估。
• 财务指标预测：
  • 营业收入增长率：2021年预计增长106.3%，2022年增长9.0%，2023年增长8.0%。
  • 净利润增长率：2021年预计增长146.0%，2022年增长12.1%，2023年增长10.1%。
  • 毛利率：预计从73.4%降至66.9%，但净利率将稳步提升。

关键信息

1. 业绩驱动因素

• 新冠检测服务需求激增，推动公司整体业绩大幅增长。
• 非新冠业务（如HPV、STD等）表现强劲，为公司提供多元化收入来源。

2. 业务结构分析

• 自产产品收入占比显著，尤其是仪器耗材收入增长迅猛。
• 医学检验服务成为主要利润来源，收入增长252.0%。

3. 未来增长点

• 技术升级：通过“核酸99”战略丰富产品线，提升市场竞争力。
• 政策利好：国家鼓励生育政策推动妇幼健康领域需求增长。
• 国际趋势：全球新冠变种毒株扩散，检测需求或将长期存在。

4. 财务健康度

• 资产负债率：持续下降，2021年预计为11.0%，2023年预计为7.9%。
• 流动比率：从6.5提升至10.0，显示公司流动性良好。
• 速动比率：从6.2提升至9.3，财务安全性增强。

风险提示

• 新品推广不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 核酸检测服务人次下滑。
• 政策变化带来的不确定性。

投资评级

• 当前评级：买入
• 上次评级：买入
• 当前价格：￥31.50
• PE估值：10X（2021E）、9X（2022E）、8X（2023E）

总结

凯普生物在2021年上半年凭借新冠检测业务的强劲增长，实现了营收和利润的双高增长，超出市场预期。公司非新冠业务也在同步发展，推动整体业绩增长。未来，随着新冠检测需求常态化及公司产品线的持续丰富，业绩增长有望持续。当前估值处于历史低位，具备较强的投资吸引力。但需关注市场竞争、新品推广及政策变化等潜在风险。