20201022-浙商证券-凯普生物-300639.SZ-凯普生物2020年三季报点评_检测需求持续旺盛_期待后续新品发力_3页_456kb

报告摘要

凯普生物在2020年三季报中表现出强劲的业绩增长，主要得益于新冠核酸检测业务的持续需求及各项业务的同步向好。公司营业收入和净利润均实现高增长，同时未来业务发展预期良好。

业绩增长显著：公司2020年前三季度实现营业收入9.17亿元，同比增长77.10%；归母净利润2.73亿元，同比增长160.29%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长167.12%。Q3单季度营收和净利润分别同比增长105.01%和224.39%，显示出强劲的增长势头。
新冠检测业务驱动增长：尽管新冠检测业务拉低了整体毛利率，但其带来的毛利增长显著，成为业绩高增的主要动力。
毛利率与净利率变化：公司整体毛利率为76.40%（-4.79pp），净利率为29.81%（+9.53pp），费用率整体下降，主要因检测业务开工率提升摊薄费用。
未来业务展望：新冠检测业务预计将持续至2022年；STD十联检产品有望在四季度开始贡献收入，2021年实现全年放量；新冠试剂盒出口预计持续旺盛。
流量入口拓展：公司有望借助协助建设PCR实验室打开试剂销售的流量入口，支撑长期营收增长。
盈利预测与估值：维持2020-2022年EPS预测为1.51/1.58/2.07元，当前股价对应PE为32.52X/31.02X/23.78X。参照可比公司给予2021年40XPE，目标价为63.36元，维持“买入”评级。

项目	2019A（百万元）	2020E（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）
营业收入	729.39	1373.65	1348.31	1670.66
净利润	147.29	320.93	336.53	438.98
每股收益	0.69	1.51	1.58	2.07
P/E	70.87	32.52	31.02	23.78

指标	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	80.59%	78.54%	79.38%	80.24%
净利率	18.78%	21.72%	23.21%	24.43%
ROE	13.01%	24.52%	21.61%	23.74%
ROIC	12.34%	21.85%	19.01%	20.17%
资产负债率	8.66%	10.19%	9.69%	9.68%
流动比率	6.26	5.85	6.51	6.92
速动比率	5.85	5.27	6.10	6.59
总资产周转率	0.59	0.95	0.78	0.82
应收账款周转率	2.45	2.92	2.22	2.46
应付账款周转率	4.59	7.36	5.90	6.03
P/B	9.87	7.72	6.42	5.25
EV/EBITDA	25.26	26.67	24.70	18.92