20230629-华安证券-万顺新材-300057.SZ-获复合铜箔首张订单_产业趋势持续验证_4页_393kb

万顺新材（300057）研究报告核心要点总结

1. 主要观点

1.1 技术突破

• 公司超薄铜膜项目复合铜箔产品首次获得客户订单，标志着复合集流体领域取得重要突破，技术突破和产业化迈入战略节点，推动新能源材料产品结构升级。

1.2 技术与产业优势

• 公司具备设备及膜类技术先发优势，拥有进口磁控溅射、电子束镀膜、水镀等设备，为复合铜箔商业化铺平道路。
• 复合铜箔具备轻量化、低成本、高能量密度及长循环寿命等优势，市场前景广阔。

1.3 正极铝箔产能扩张

• 电池铝箔产能利用率边际提升，公司现有4万吨产能满产，二期32万吨将于23年8月开始投产，三期10万吨将于24年H2投产。
• 公司电池箔产能将达172万吨，处于行业领先地位。
• 二期产能扩张有望驱动增长。

2. 投资建议

• 预计2023-2025年公司归母净利润分别为285亿、421亿、523亿元，同比增长396%、474%、244%。
• 当前PE分别为2518x、1708x、1374x。
• 维持“买入”评级。

3. 风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 产能投放不及预期
• 行业竞争加剧

4. 财务数据概要

4.1 核心财务指标

4.2 估值指标

5. 公司及研究团队信息

• 报告由华安证券分析师马远方撰写。
• 公司为高端电池箔龙头，绑定宁德等核心客户。