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光期研究 见微知著 - 铁合金策略周报（2025年12月28日）

核心内容概览

本周铁合金市场整体情绪有所好转，价格出现一定支撑。从供需、成本、库存、期货与现货价格走势、基差、期权等方面综合分析，锰硅与硅铁价格均震荡运行，但基本面支撑有限，短期走势仍以震荡为主。

主要观点

• 锰硅：

  • 本周锰硅产量小幅回升，库存持续增加，刷新近年来新高，但需求端仍处于低位，整体基本面偏弱。
  • 供应端部分工厂减产，但也有部分复产，导致产量波动。
  • 成本端有所下降，但库存高企，对价格支撑有限。
  • 期货价格震荡走强，现货价格涨跌不一，部分区域价格有所上涨。
  • 基差震荡走强，但近远价差有所走弱。
  • 库存可用天数小幅下降，但整体仍偏高。
  • 期权波动率下降，认沽认购比率下降，市场情绪趋于稳定。

• 硅铁：

  • 本周硅铁产量持续下降，库存小幅减少，但需求端依然低迷。
  • 成本端因兰炭小料价格下跌而有所下降，但生产利润仍为负值。
  • 期货价格震荡走强，现货价格部分区域有所上涨。
  • 基差震荡走强，但近远价差震荡走弱。
  • 库存可用天数环比下降，但整体仍维持低位。
  • 期权波动率处于中等水平，认沽认购比率下降，市场情绪趋于理性。

关键信息

1. 期货价格走势

2. 现货价格走势

锰硅现货价格（单位：元/吨）

硅铁现货价格（单位：元/吨）

3. 锰硅生产成本与利润

锰硅生产利润（元/吨）

4. 硅铁生产成本与利润

硅铁生产利润（元/吨）

5. 供需与库存

锰硅供需与库存

• 产量：本周锰硅产量环比上涨2.31%，达到19.26万吨。
• 需求：钢厂需求量维持低位，环比基本持平。
• 库存：63家样本企业库存再度刷新近年来新高，达到38.6万吨，周环比增加0.15万吨。
• 库存可用天数：12月钢厂锰硅库存可用天数环比小幅下降，但整体仍偏高。

硅铁供需与库存

• 产量：本周硅铁产量环比下降1.3%，达到9.85万吨。
• 需求：样本钢厂硅铁需求量环比小幅下降，表观消费量环比下降1.9万吨。
• 库存：60家样本企业库存环比下降1550吨至63610吨，库存可用天数环比下降。
• 产能利用率：11月全国硅铁产能利用率环比下降4.13%，部分地区如甘肃、内蒙、宁夏等也有明显下降。

6. 成本与价格驱动

• 锰硅成本：本周锰矿价格持稳，冶金焦价格小幅回落，生产成本整体下降。
• 硅铁成本：兰炭小料价格周环比下跌30-40元/吨，导致硅铁成本下降，但生产利润仍为负值。
• 价格驱动：成本下降与供应减量对硅铁价格有一定支撑，但需求端低迷限制了价格上行空间。

7. 期权与市场情绪

• 波动率：锰硅期权20日、40日、60日历史波动率环比下降，市场情绪趋于稳定。
• 认沽认购比率：锰硅期权持仓与成交量认沽认购比率明显下降，表明市场看涨情绪有所增强。
• 硅铁期权：硅铁期权20日历史波动率处于25%分位线水平，市场情绪平稳。
• 认沽认购比率：硅铁期权成交量认沽认购比率周环比下降，市场情绪趋于理性。

总结

本周铁合金市场整体情绪好转，价格有所支撑，但基本面驱动偏弱。锰硅与硅铁产量均有所波动，锰硅库存持续攀升，硅铁库存小幅下降。成本端有所回落，但生产利润仍为负值，市场仍需关注供需变化与成本波动。期货价格震荡走强，但现货价格涨跌不一，基差震荡走强，近远价差有所走弱。期权波动率下降，认沽认购比率下降，市场情绪趋于稳定。整体来看，短期价格以震荡为主，后续需关注黑色板块走势、钢厂需求变化及成本波动情况。