20210923-宝城期货-需求侧迎来调整_动力煤或逐渐回归理性_9页_816kb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月动力煤市场的供需形势、政策调控方向及期货市场走势，指出市场正经历从政策干预向市场化调节的转变，同时供需关系逐步改善，价格或将趋于理性。

主要观点

1. 政策调控转向市场化

• 国家发改委强调采用市场化手段稳定大宗商品价格，政策干预风险下降。
• 通过督导组检查煤炭增产增供政策落实，推动中长期合同全覆盖，保障民生用煤底线。
• 市场化调节有助于缓解煤价过快上涨对下游企业的影响，但短期内仍存在价格高位震荡风险。

2. 供应端缓慢恢复，港口库存增长受限

• 国内煤炭产量在8月环比增加，供应有所改善。
• 但受陕西全运会煤矿限产、大秦线检修影响，港口调入量不足，库存难以恢复。
• 大秦线检修将导致铁路运量下降，进一步制约港口库存增长。

3. 国际煤源紧张，外贸煤补充作用有限

• 印尼因极端天气和政策限制，煤炭出口受限。
• 俄罗斯远东资源也面临运输瓶颈，国际煤供应紧张。
• 国际需求旺盛，尤其是印度和东北亚地区备冬储煤，进口煤价格持续走高，难以有效补充国内需求。

4. 电厂库存压力加大，补库需求增强

• 电厂煤炭日耗高于往年同期，库存持续恶化。
• 沿海八省电厂库存同比偏低超过30%，补库压力显著。
• 随着冬季临近，电厂库存将面临更大挑战，港口报价或将继续受到支撑。

5. 经济增速放缓，制造业需求承压

• 八月经济数据表明消费、房地产和基建投资增速放缓。
• 制造业虽保持较高增速，但面临升级压力和能耗管控，订单减少，工业采购需求下降。
• 长期来看，政策引导行业向低碳环保方向转型，有利于经济结构优化。

关键信息

• 政策方向：从直接干预转向市场化调节，减少政策不确定性。
• 供需形势：短期供应紧张，需求端受调控影响走弱，供需边际改善。
• 价格走势：港口报价持续上涨，但期货市场存在超涨与顶背离信号，价格高位风险增加。
• 市场预期：中期煤价回调可能性上升，但回调空间需视补库节奏和供需再平衡情况而定。
• 国际影响：拉尼娜现象预期增强，冬季需求上升，但国际煤源紧张限制进口补充能力。

期货市场分析

• 动力煤主力合约连续上涨，市场情绪升温。
• 期价处于深贴水状态，短期或震荡盘整。
• 若现货价格未大幅回落，期价将维持高位震荡态势。

宝城期货营业部信息

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