20221212-浙商证券-东威科技-688700.SH-东威科技点评报告_与胜利精密签订战略协议_夯实行业领先地位_3页_788kb

东威科技（688700）总结报告

核心内容

东威科技于2022年12月8日与胜利精密签署合作框架协议，双方将共同开发新型高速高效水平夹持式复合铜箔电镀设备，标志着公司在复合铜箔设备领域的重要布局。该设备具备较高的线速（设计20米/分钟，保底15米/分钟），预计将显著提升产品价值量。同时，胜利精密承诺在2023年采购40台设备，并享有优先购买权。

主要观点

• 产品迭代与市场拓展
  公司持续提升研发能力，推动水电镀设备线速从8-10米/分钟提升至15-20米/分钟，进一步巩固其在PCB电镀设备领域的领先地位。此外，公司还对磁控溅射设备进行优化，提升线速和效率。

• 在手订单与产能规划
  公司当前在手订单已接近30亿元，2023年将成为交付高峰，涉及金额近10亿元。公司正积极扩产，预计2023年产能将达100-300台，以满足市场需求。

• 复合铜箔产业化进程提速
  行业代表性企业如双星新材、宝明科技已开始布局复合铜箔。其中，双星新材已完成复合铜箔主线建设，宝明科技正筹划量产。预计2023年第二季度开始量产，产品需3-6个月的测试验证。

• 市场前景广阔
  复合铜箔设备市场预计在2025年达到137亿元规模，复合年增长率（CAGR）达223%。公司凭借水电镀设备的唯一量产能力，在市场中占据绝对优势。磁控溅射设备方面，公司已引入相关团队，预计年底交付首批订单。

• 盈利预测与估值
  预计公司2022-2024年净利润分别为2.02亿元、3.75亿元、5.58亿元，同比增长25%、86%、49%，CAGR为66%。对应PE分别为106倍、57倍、38倍，维持“增持”评级。

关键信息

合作开发设备

• 设备类型：高速高效水平夹持式复合铜箔电镀设备（两套夹持系统及12镀铜槽）
• 线速提升：设计线速20米/分钟，保底15米/分钟
• 采购计划：胜利精密承诺2023年采购40台设备，上半年10台，下半年30台
• 优先权：设备验收合格后，胜利精密享有优先采购权

订单与产能

• 在手订单：接近30亿元
• 2023年交付高峰：涉及金额近10亿元
• 产能规划：2023年产能预计在100-300台之间

行业与市场

• 复合铜箔产业化：预计2023年第二季度开始量产，产品需3-6个月测试验证
• 市场规模：2022-2025年复合铜箔设备市场CAGR达223%，2025年市场规模达137亿元
• 竞争格局：磁控溅射设备由海外厂商主导，但国产厂商发展迅速；水电镀设备由公司独家掌握，具备量产能力

公司优势

• 技术壁垒：水电镀设备为公司首创，良品率高达90%
• 一体化布局：2022年引入磁控溅射团队，推动产品线扩展
• 市场潜力：与PET电镀设备形成共振，加速市场渗透

财务摘要

风险提示

1. 产品推广进程不及预期
2. PCB制造业景气度下滑风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。公司保留追究法律责任的权利。

基本数据

主要财务比率

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总结

东威科技通过与胜利精密的战略合作，加速了复合铜箔电镀设备的研发与市场推广，进一步巩固了其在PCB电镀设备领域的领先地位。公司产品线持续升级，线速提升显著，推动产品价值量增长。在手订单规模庞大，预计2023年将实现交付高峰。随着复合铜箔产业化的推进，公司有望率先受益，市场前景广阔。公司财务表现稳健，盈利预测积极，估值合理，维持“增持”评级。