20181010-东北证券-大秦铁路-601006.SH-历经风波运量仍处高位_煤炭供需延续紧平衡_4页_1mb

大秦铁路（601006）公司点评报告总结

核心内容

本报告发布于2018年10月10日，由东北证券发布，对大秦铁路公司进行了详细分析。报告指出，尽管9月因环保督查影响，秦港煤炭运输出现短暂波动，但大秦线整体运量仍保持高位。同时，报告对未来四季度的煤炭供需形势持乐观态度，认为运量将受到采暖季需求和进口煤限制的支撑。基于此，报告维持“买入”评级。

主要观点

• 运量表现：大秦线9月完成货物运输量3788万吨，同比增长1.31%；1-9月累计完成运输量3.4亿吨，同比增长5.38%。
• 限产影响有限：秦港因环保督查出现“进出双低”现象，但于9月21日恢复正常作业，对大秦线运量影响较小。
• 供需格局：四季度煤炭需求将因北方采暖季和南方电厂需求释放而增加，而供给端受限于进口煤总量控制，整体供需仍处于紧平衡状态。
• 检修影响：大秦铁路秋季检修从9月29日持续至10月23日，对每日运量有一定影响，但全年运量仍有望达到4.5亿吨。
• 盈利前景：公司盈利能力较强，PE为8x，处于历史底部，股息支付率稳定在50%以上，预期股息率6.2%，具备防御性投资价值。
• 财务预测：预计公司2018、2019、2020年EPS分别为0.96元、1.01元、1.04元，PE分别为8x、8x、8x，均显示公司估值处于较低水平。

关键信息

运输数据

• 9月日均运量为126.27万吨。
• 2018年1-9月累计运输量为3.4亿吨，同比增长5.38%。
• 秦港库存于10月9日降至517万吨，积压影响逐渐缓解。

未来展望

• 供给端：煤炭进口额度不再增加，预计10-12月月均额度仅为1400万吨左右。
• 需求端：北方采暖季来临，冬储煤需求增加；南方电厂需求因新能源替代效应减弱而有所释放。
• 全年运量：预计全年运量将达到4.5亿吨满产水平。

财务指标

• 营业收入：2018年预计为71,621百万元，同比增长28.73%。
• 净利润：2018年预计为14,005百万元，同比增长6.36%。
• 每股收益：预计2018年为0.96元。
• 市盈率：预计为8.30倍。
• 股息收益率：预计为6.02%。

盈利能力

• 毛利率：2018年预计为22.59%。
• 净利润率：2018年预计为19.82%。
• 净资产收益率：2018年预计为13.33%。

运营效率

• 应收账款周转率：2018年预计为27.57次。
• 存货周转率：2018年预计为14.01次。

偿债能力

• 资产负债率：2018年预计为27.36%。
• 流动比率：2018年预计为1.49。
• 速动比率：2018年预计为1.42。

风险提示

• 秦皇岛港限产可能对运量造成影响。
• 冬季用煤需求不及预期可能影响公司盈利。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为10.60元。
• 当前股价：2018年10月9日收盘价为7.93元。

分析师简介

• 翟永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，10年实业经验，专注于交通运输和战略新兴产业研究。
• 罗丹：复旦大学资产评估硕士，上海财经大学投资学、电子商务双学士。
• 孙延：上海交通大学物流工程硕士。

重要声明

本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告结论反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。公司及其关联机构可能持有相关证券头寸，也可能为其提供服务。未经授权不得翻版、复制、发表或引用。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

估值指标

• P/E（倍）：2018年预计为8.30倍。
• P/B（倍）：2018年预计为1.09倍。
• P/S（倍）：2018年预计为1.65倍。