基建及工程机械行业2021年展望：多维数据显示行业景气度将进一步提升-20201207-招商证券（香港）-21页_1008kb

基建及工程机械行业2021年展望总结

核心内容

2021年，基建及工程机械行业均表现出良好的增长前景。基建行业基本面持续改善，现金流逐步恢复，估值处于历史低位，预计将迎来估值修复。工程机械行业则受益于基建投资增速提升及海外市场拓展加速，后周期设备板块表现尤为突出。

主要观点

基建行业

• 投资预期乐观：2021年基建投资完成额有望实现高单位数增长，主要得益于政府负债和专项债的持续增长，以及疫情后基建开工的快速恢复。
• 基本面改善：大型建筑企业三季度收入同比增长24.8%，预计四季度将同样录得高增长。订单方面，前三季度新订单同比增长28.3%，订单覆盖倍数超过4倍。
• 现金流改善：2020年三季度经营性现金流同比增加60亿元人民币，预计2021年将持续改善。
• 估值低位：目前大型建筑企业估值为2.6倍前瞻市盈率，处于历史低位，具备投资价值。
• 行业首选：中国中铁（390 HK）和中建国际（3311 HK）被列为行业首选，分别有110.8%和92.2%的上涨空间。

工程机械行业

• 后周期设备发力：随着基建项目推进，工程机械销售的强点将从前周期设备（如挖掘机）转向后周期设备（如混凝土机械、起重机）。
• 海外市场拓展加速：2020年10月挖掘机海外销售额同比增长59%，中国企业具备产能优势和品牌认知度，未来海外市场将保持高增长。
• 行业首选：中联重科（1157 HK）因后周期设备占比高，被列为首选，预计2021年其收入增速将跑赢同业，上涨空间为12.9%。

关键信息

基建行业

• 政府负债与专项债：政府负债和专项债的持续增长为基建投资提供资金支持。
• 基建固投完成额：2021年基建固投完成额大概率实现快速增长，与债券净融资额增长趋势一致。
• “十四五”规划：农村建设和城市群是“十四五”期间基建的两条主线，预计带动大量市政工程和工程机械销售。
• 建筑工业化：建筑工业化是建筑业产业升级的重要方向，PC预制件建筑因工期短、能耗低等优势被广泛推广，预计2023年装配式建筑占新建建筑面积比例达30%。
• ROE反转：随着疫情恢复，大型建筑企业的ROE有望实现趋势性反转，推动估值修复。

工程机械行业

• 销售结构变化：工程机械销售强点将向后周期设备转移，中联重科表现突出。
• 海外市场：中国工程机械企业凭借产能优势和品牌认知度，海外销售保持快速增长。
• 新业务布局：中联重科在土方设备、高空作业平台和农机等新兴板块有快速突破的潜力。
• 行业整合：随着行业增速放缓，行业整合将逐步开始，龙头企业的规模优势将增强其竞争力。

重点公司财务指标

行业表现与催化剂

• 基建行业催化剂：疫情好转带动周期板块轮动、基建固定资产完成额的加速提升。
• 工程机械行业催化剂：核心产品线保持高增长、土方、高机和农机等新兴板块快速突破。

估值比较

投资建议

• 基建行业：首选中国中铁（390 HK）和中建国际（3311 HK），维持买入评级。
• 工程机械行业：首选中联重科（1157 HK），维持买入评级。

结论

2021年基建及工程机械行业均面临增长机遇。基建行业受益于政策支持和市场需求回暖，工程机械行业则因后周期设备需求提升和海外市场拓展加速而表现强劲。行业龙头在技术、管理、市场份额等方面具有明显优势，预计将在未来两年内持续受益于行业增长和估值修复。