20220818-西南证券-明月镜片-301101.SZ-轻松控产品线进一步丰富_盈利能力改善_4页_1008kb

公司业绩与产品发展总结

核心内容

公司2022年上半年实现营收2.9亿元，同比增长5.3%；归母净利润0.5亿元，同比增长53%；扣非净利润0.4亿元，同比增长15.4%。尽管受到国内疫情影响，公司仍凭借强大的产品力和供应链体系实现收入稳健增长。2022Q2营收为1.5亿元，同比下降0.9%；归母净利润0.3亿元，同比增长42.6%；扣非后归母净利润0.2亿元，同比增长5.5%。公司净利率为18.2%，同比提升5.7个百分点。

主要观点

• 产品结构优化：公司持续推进离焦产品推广，镜片产品毛利率为59.4%，同比提升1.2个百分点，中高端和功能镜片占比持续提升；原料产品毛利率下降至21.6%，同比减少12.2个百分点，但整体毛利率为53.5%，同比减少2.9个百分点，公司通过降本控费和理财收益实现盈利能力改善。
• 渠道覆盖扩大：“轻松控”系列产品已推出8个SKU，渠道覆盖率达到七成，合作线下终端门店数达数万家，公司直销、经销与医疗渠道协同发展，其中直销收入占比65%，经销收入占比26.3%。
• 市场表现强劲：尽管上半年镜片收入略降1.5%，但原料收入增长75.9%。随着疫情缓解，公司近视防控产品在暑期旺季有望恢复快速增长。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为0.88元、1.11元、1.37元，对应PE分别为61倍、48倍、38倍，维持“持有”评级。

关键信息

财务数据概览

经营数据

• 2022年上半年：公司经营性现金流净额为0.6亿元，同比增长21.9%；应收款项1.3亿元，同比增长4.8%；预收账款（合同负债）为546万元，同比增长49.8%。
• 2022Q2：毛利率为52.9%，同比下降4.4个百分点；净利率为20.1%，同比增长6.1个百分点。

产品与市场进展

• 轻松控系列：推出8个SKU，完成三个月临床随访，显示其对控制眼轴增长和延缓近视加深有明显效果。
• 渠道拓展：公司直销、经销与医疗渠道协同发展，直销占比65%，经销占比26.3%，医疗渠道正加快布局。
• 产品线优化：镜片产品毛利率持续提升，推动公司整体盈利能力改善。

风险提示

• 原材料价格大幅波动的风险；
• 新品开发推广进展不及预期的风险；
• 离焦镜渗透率提升不及预期的风险；
• 行业竞争加剧的风险。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上；
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间；
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间；
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间；
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

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