20180424-广发证券-建筑材料行业_2018年3月数据点评_地产需求上升_基建需求回落_景气度保持高位_10页_1mb

建筑材料行业2018年3月数据点评总结

核心内容概述

2018年3月，建筑材料行业在天气、两会召开及供给侧改革等因素影响下，水泥和玻璃产量出现负增长。但随着3月中旬下游需求恢复，行业景气度仍维持在高位，部分上市公司一季度业绩呈现高增长。整体来看，行业面临需求平稳、供给收缩、库存低位、价格高位的有利局面，具备持续高景气的潜力。

主要观点

• 产量数据：

  • 2018年1-3月全国水泥产量同比下降4.5%，平板玻璃产量同比下降2.5%。
  • 产量下滑主要受天气因素（南方降温降雪）、两会时间延长及供给端错峰生产、沙河停产等影响。

• 需求结构：

  • 基建需求：1-3月基建固投同比增长13%，但增速环比和同比均有回落，预计仍将面临压力。
  • 地产需求：房地产开发投资同比增长10.4%，销售面积增长3.6%，新开工面积增长9.7%，地产销售韧性较强，库存持续去化，对后续开工有利。

• 价格与库存：

  • 玻璃价格维持高位，水泥价格在春节后反弹并保持高位。
  • 水泥和玻璃库存均处于历史低位，为行业高景气提供支撑。

• 公司业绩表现：

  • 部分水泥玻璃上市公司一季度业绩高增长，如海螺水泥、华新水泥、万年青等。
  • 高景气度推动优质公司业绩提升，但资本市场对行业持续性存在担忧。

• 投资建议：

  • 首选：具备可持续高成长潜力的公司，如东方雨虹、帝王洁具、三棵树、山东药玻、石英股份、长海股份。
  • 其次：估值较低、性价比高的大龙头，如海螺水泥、北新建材、中国巨石、祁连山。

关键信息

1. 行业现状

• 水泥和玻璃产量在1-3月出现负增长，但3月中旬以来需求迅速恢复。
• 行业库存处于历史低位，价格维持高位，景气度保持高位。

2. 需求分析

• 房地产：销售面积增速3.6%，新开工面积增速9.7%，库存持续去化。
• 基建：固投增速13%，但环比和同比均回落，预计后续仍有压力。

3. 供给因素

• 水泥行业通过错峰生产控制供给，玻璃行业因沙河停产导致供给收缩。

4. 投资逻辑

• 供给侧改革和房地产库存低位，使行业边际下行放缓。
• 行业集中度提升，推动“大行业小公司”成长逻辑。

5. 风险提示

• 宏观经济下行风险
• 货币及房地产政策波动风险
• 行业新增产能超预期风险
• 原材料成本上涨过快风险
• 能源结构转变过快风险
• 公司管理与经营风险

行业前景展望

• 行业高景气有望延续，尤其在水泥和玻璃价格维持高位、库存低位的情况下。
• 装饰建材细分领域（如防水、瓷砖、涂料）因工程集中度提升而放量。
• 石膏板行业因集中度高，龙头公司具备较强的价格控制力。

相关研究与图表索引

业绩预告表

分析师团队

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 电话：021-60750616、021-60750630、021-60750611

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