建筑材料行业2018年3月数据点评：地产需求上升，基建需求回落，景气度保持高位-20180424-广发证券-10页-1mb

建筑材料行业2018年3月数据点评总结

核心内容概述

2018年3月建筑材料行业面临多重因素影响，包括天气、两会召开以及供给侧改革，导致水泥和玻璃产量出现负增长。然而，随着3月中旬需求快速恢复，行业景气度仍保持高位，部分公司业绩表现亮眼。整体来看，地产需求上升，基建需求回落，但行业基本面稳健，具备持续成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 产量与需求情况

• 水泥产量：2018年1-3月全国水泥产量为3.8亿吨，同比增速为-4.5%（1-2月为+4.1%）。
• 玻璃产量：1-3月全国平板玻璃累计产量为2.0亿重箱，同比增速为-2.5%（1-2月为-1.0%）。
• 产量下降原因：
  • 需求端：南方降温降雪天气延长了淡季，两会时间较长影响了需求。
  • 供给端：水泥行业实施错峰生产，玻璃行业部分企业（如沙河）停产。

2. 固定资产投资与房地产数据

• 固定资产投资：2018年1-3月全国固定资产投资（不含农户）同比增长7.5%，环比下降0.4个百分点，同比去年1-3月下降1.7个百分点。
• 基建投资：基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长13%，环比下降3.1个百分点，同比去年1-3月下降10.5个百分点，显示基建需求持续回落。
• 房地产开发投资：同比增长10.4%，环比提升0.5个百分点，同比去年1-3月提升1.3个百分点。
• 商品房销售面积：同比增长3.6%，环比下降0.5个百分点，同比去年1-3月下降15.9个百分点。
• 房屋新开工面积：同比增长9.7%，环比提升6.8个百分点，同比去年1-3月下降1.9个百分点。
• 地产库存：仍处于去化通道，对后续开工有利。

3. 行业景气度与价格表现

• 库存情况：水泥和玻璃库存在春节和两会后迅速下降，目前处于历史低位。
• 价格情况：
  • 玻璃价格维持高位，均价平稳。
  • 水泥价格在春节后反弹，仍保持高位。
• 行业高景气：随着下游需求恢复，水泥和玻璃价格持续上涨，行业景气度维持高位，带动部分公司业绩高增长。

4. 公司业绩表现

• 水泥公司：如海螺水泥、华新水泥、万年青等，2018年第一季度业绩预告显示增长显著，其中万年青同比增长超3300%。
• 装饰建材细分领域：防水、瓷砖、涂料等因工程端集中度提升，出现放量增长。
• 石膏板行业：因错峰生产和高集中度，龙头公司价格控制力增强。

5. 投资建议

• 首选公司：
  • 可持续高成长：东方雨虹、帝王洁具、三棵树。
  • 高端需求景气上行、进口替代：山东药玻、石英股份。
  • ROE有望提升：长海股份。
• 次选公司：海螺水泥、北新建材、中国巨石、祁连山，因其估值较低，具备性价比。

6. 风险提示

• 宏观经济继续下行。
• 货币和房地产政策大幅波动。
• 行业新增产能超预期。
• 原材料成本上涨过快。
• 能源结构转变过快。
• 公司管理经营风险。

行业趋势分析

• 需求端：地产销售韧性较强，新开工面积增速上升，库存持续去化，对后续开工形成支撑。
• 供给端：供给侧改革持续推进，水泥和玻璃行业供给收缩，推动价格维持高位。
• 景气度：尽管一季度产量数据不佳，但3月中旬以来需求快速恢复，高景气有望延续。
• 集中度提升：行业集中度提高，龙头公司具备更强的价格控制力和成长性。

结论

建筑材料行业在2018年3月面临短期产量下降，但随着需求恢复和供给收缩，行业景气度仍保持高位。部分公司业绩高增长，尤其是集中在高端需求、进口替代和集中度提升的领域。尽管资本市场对行业可持续性存在担忧，但供给侧改革和房地产库存较低有助于减缓下行压力，行业具备长期增长潜力。