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爱美客 (300896.SZ) 增持评级总结

公司概况

爱美客是一家专注于医美领域的公司，其产品主要包括玻尿酸注射类和体重管理类。当前市场价格为582元人民币，总股本为2.16亿股，已上市流通A股为0.49亿股，总市值为1259.22亿元人民币。年内股价最高为681.27元，最低为182.61元。该股在沪深300指数和创业板指中表现突出，具有较高的市场关注度。

核心内容

事件背景

爱美客于2021年6月24日获得国家药监局批准上市的“童颜针”产品，成为第二款获批的国产童颜针。该产品为“左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”，在医美市场合规化背景下，有望迎来超预期的市场渗透。

产品优势与市场前景

• 产品优势：童颜针作为一款高端医美产品，具有更持久的填充效果和更广的适应范围，PLLA刺激效果可改善凹陷皱纹并赋活肌肤。
• 市场前景：国内童颜针需求旺盛，但合规产品稀缺，爱美客作为唯一获得批准的国产产品，具备较高的竞争壁垒。非合规产品将逐步退出市场，公司有望抓住市场存量机会。

盈利预测

根据预测，爱美客在2021-2023年预计实现归母净利润分别为7.4亿元、10亿元、12.6亿元，同比增长分别为68%、36%、26%。公司盈利增长主要得益于核心产品嗨体及嗨体熊猫针的持续放量，以及童颜针的市场表现。

主要观点

业绩增长动力

• 嗨体放量：嗨体作为公司核心产品，持续放量推动业绩增长。
• 童颜针上市：童颜针的获批上市为公司带来新的增长点，有望实现业绩超预期。
• 产品协同效应：多款爆品在终端渠道和消费者心中塑造优质品牌形象，形成协同效应，提升整体业绩。

财务表现

• 毛利率：公司毛利率保持较高水平，从2018年的89.3%增长至2023年的91.9%。
• 净利率：净利率从2018年的38.3%增长至2023年的53.4%。
• 每股收益：每股收益从2018年的1.365元增长至2023年的5.816元。
• 现金流：公司经营活动现金净流持续增长，从2018年的133百万元增长至2023年的988百万元。

关键信息

市场数据

• 总市值：1259.22亿元人民币。
• 年内股价波动：最高为681.27元，最低为182.61元。
• ROE：净资产收益率从2018年的46.37%增长至2023年的18.40%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 预期涨幅：预期未来6—12个月内股价上涨幅度在5%—15%之间。

风险提示

• 产品研发进度不及预期。
• 玻尿酸产品市场竞争加剧，可能导致净利率下滑。
• 市场推广不及预期。
• 新品放量不达预期。

附录数据

损益表预测

• 主营业务收入：预计从2018年的321百万元增长至2023年的2,355百万元。
• 归母净利润：预计从2018年的123百万元增长至2023年的1,258百万元。
• 每股经营性现金流净额：预计从2018年的3.44元增长至2023年的8.22元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计从2018年的133百万元增长至2023年的988百万元。
• 投资活动现金净流：预计从2018年的-38百万元增长至2023年的-353百万元。
• 筹资活动现金净流：预计从2018年的-46百万元增长至2023年的-528百万元。

资产负债表预测

• 资产总计：预计从2018年的464百万元增长至2023年的6,984百万元。
• 负债股东权益合计：预计从2018年的464百万元增长至2023年的6,984百万元。
• 每股净资产：预计从2018年的4.427元增长至2023年的31.616元。

比率分析

• 每股指标：每股收益从2018年的1.365元增长至2023年的5.816元。
• 回报率：净资产收益率从2018年的30.84%增长至2023年的18.40%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数保持稳定，存货周转天数有所下降。
• 偿债能力：净负债/股东权益从2018年的-65.61%增长至2023年的-43.54%。

投资建议与评分

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 评分：根据市场中相关报告的评分，最终评分为1.00，对应“买入”建议。

投资建议说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%之间。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%之间。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经事先书面授权，任何机构和个人不得使用。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中的信息、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能随时调整。