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博敏电子（603936.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

博敏电子（603936.SH）在2022年8月23日发布的公司事件点评报告中，分析了其2022年上半年的业绩表现，并对未来的业务发展和盈利预测进行了展望。报告指出，公司短期内受到疫情、俄乌危机及消费电子需求疲软的影响，业绩承压，但长期来看，AMB陶瓷衬板业务作为第二增长极，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

1. 业绩短期承压，但长期增长可期

• 2022年上半年业绩：公司实现营业收入15.34亿元，同比下降6.78%；归母净利润为1.09亿元，同比下降28.35%；扣非后归母净利润为0.98亿元，同比下降30.46%。
• 二季度表现：受华东地区疫情影响，公司二季度营收和利润下滑显著，尤其是归母净利润同比减少35.15%。
• 盈利能力：2022H1毛利率为16.75%，同比下降3.80个百分点；净利率为7.21%，同比下降2.10个百分点。

2. 业务结构优化，协同发展增强

• 公司已构建“PCB+解决方案”一站式服务体系，覆盖多个高增长领域。
• PCB业务主要应用于服务器、天线、光模块、ICT/通信、移动终端、IOT模块、BMS及电机控制模块、MiniLED显示屏等。
• 2022H1 PCB业务在新能源/汽车电子、数据/通信、智能终端等领域的占比分别为33%、30%、23%，新能源/汽车电子占比持续提升。

3. AMB陶瓷衬板业务布局加速

• 行业趋势：随着第三代半导体技术的发展，SiC功率器件在汽车、工业及能源领域的应用快速增长，预计2027年市场规模将达49.86亿美元。
• 技术优势：AMB陶瓷衬板相较于DBC工艺，具有更好的导热性、耐热性和耐冲击性，成为SiC功率器件的首选材料。
• 公司布局：博敏电子是国内少数具备AMB陶瓷衬板生产能力的企业之一，产品达到军工级标准，当前产能为8万张/月，预计三年内可扩产至20万张/月。
• 客户拓展：公司已与比亚迪、ST等客户合作，推动AMB陶瓷衬板业务快速放量。

关键信息

财务预测

盈利预测与增长趋势

• 营收增长率：预计2022年增长5.1%，2023年增长35.6%，2024年增长27.6%。
• 净利润增长率：2022年预计下降2.1%，2023年预计增长28.9%，2024年预计增长27.3%。
• ROE：预计2022年为6.2%，2023年为7.6%，2024年为9.0%，盈利能力逐步恢复。

资产负债表预测

现金流量预测

技术与研发

• 公司研发费用持续增加，2022H1研发费用达6,362.58万元，聚焦服务器、大功率新能源、摄像模组、MiniLED等重点领域。
• 截至报告期末，公司已获授权专利256项，其中发明专利77项，实用新型专利171项，专利数量行业领先。

风险提示

• 经济风险：经济景气度下行可能影响整体市场需求。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 项目风险：募投项目进度不达预期可能影响产能扩张。
• 原材料波动：原材料价格大幅波动可能影响成本控制。
• 增发风险：增发进度不及预期可能影响资本结构和盈利能力。

投资评级

• 投资建议：买入（维持）
• 评级依据：公司短期业绩承压，但AMB陶瓷衬板业务前景广阔，未来增长潜力大。

总结

博敏电子在2022年上半年面临业绩下滑的压力，主要受疫情、俄乌危机及消费电子需求疲软等因素影响。然而，公司积极布局AMB陶瓷衬板业务，该业务作为第二增长极，有望在未来实现快速增长。结合其在PCB及解决方案领域的协同效应，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。尽管面临一定的风险，但其盈利预测和业务布局表明，公司未来有望恢复增长，维持“买入”投资评级。