> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 博敏电子投资评级总结 ## 核心内容概述 本报告对博敏电子（603936）的投资评级进行了分析，认为其具备良好的增长潜力和技术创新能力，因此维持“买入”评级。公司近年来在光模块、汽车电子等高附加值领域实现了业务快速增长，带动了整体业绩的显著提升。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年博敏电子实现营业收入36亿元，同比增长10.6%；净利润为661万元，同比增长102.8%。主要得益于AI算力和汽车电子等高附加值领域业务的快速增长。 - **毛利率提升**：2025年公司销售毛利率上升7.6个百分点，带动毛利增量达2亿元。 - **光模块业务**：公司已成功导入光模块头部厂商供应链体系，实现400G、800G光模块PCB批量供货，并推动1.6T光模块PCB量产，成长确定性高。 - **汽车电子业务**：公司拥有丰富的汽车电子PCB产品线，已与多家造车新势力、海外车企和供应链客户建立稳定合作关系，拓展了海内外市场。 - **技术优势**：公司构建了“PCB+陶瓷衬板”和“AMB+FPC”一体化技术体系，子公司深圳博敏具备AMB/DPC陶瓷衬板全工艺量产能力，产品矩阵覆盖多种材料体系和工艺。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年收入分别为40亿、50亿和65亿元，归母净利润分别为2亿、4亿和6亿元，呈现稳步增长趋势。 - **估值指标**：公司PE从2025年的1927.89倍显著下降至2028年的21.19倍，估值逐步回归合理区间。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 3612 | 4007 | 5008 | 6500 | | 归属母公司净利润 | 6.61 | 203.85 | 402.73 | 601.41 | | 每股收益（元/股） | 0.01 | 0.32 | 0.64 | 0.95 | | 市盈率（P/E） | 1927.89 | 62.53 | 31.65 | 21.19 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 14.5% | 19.4% | 19.4% | 20.0% | | 净利率 | 0.2% | 5.1% | 8.0% | 9.3% | | ROE | 0.2% | 4.7% | 9.3% | 13.8% | | ROIC | 0.4% | 3.4% | 5.7% | 7.7% | | 资产负债率（%） | 57.3% | 58.8% | 61.7% | 64.8% | | 流动比率 | 0.95 | 0.98 | 1.01 | 1.05 | | 应收账款周转率 | 2.65 | 2.67 | 2.77 | 2.82 | | 存货周转率 | 4.99 | 5.25 | 6.95 | 7.34 | | 总资产周转率 | 0.38 | 0.39 | 0.46 | 0.55 | | 市净率（P/B） | 2.95 | 2.95 | 2.94 | 2.92 | | EV/EBITDA | 23.63 | 20.24 | 15.56 | 12.86 | ### 风险提示 - 需求不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 - 新产品推出不及预期风险 ## 投资建议 中邮证券维持“买入”评级，认为博敏电子在光模块、汽车电子等高附加值领域具备强劲增长动力，未来业绩有望持续改善，估值逐步合理，投资价值突出。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师声明 本报告由中邮证券研究所分析师吴文吉、徐铭婉撰写，分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，数据来源可靠，报告结论独立、客观、公平，不受其他部门或利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或我们认为可靠的资料，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担任何责任。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多项证券业务资格，截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**：北京、深圳、上海 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**：100050（北京）、518048（深圳）、200000（上海）