20260512-中邮证券-博敏电子-603936.SH-光模块mSAP_PCB_HDI_陶瓷DPC加速增长_5页_495kb

报告摘要

本报告对博敏电子（603936）的投资评级进行了分析，认为其具备良好的增长潜力和技术创新能力，因此维持“买入”评级。公司近年来在光模块、汽车电子等高附加值领域实现了业务快速增长，带动了整体业绩的显著提升。

业绩增长：2025年博敏电子实现营业收入36亿元，同比增长10.6%；净利润为661万元，同比增长102.8%。主要得益于AI算力和汽车电子等高附加值领域业务的快速增长。
毛利率提升：2025年公司销售毛利率上升7.6个百分点，带动毛利增量达2亿元。
光模块业务：公司已成功导入光模块头部厂商供应链体系，实现400G、800G光模块PCB批量供货，并推动1.6T光模块PCB量产，成长确定性高。
汽车电子业务：公司拥有丰富的汽车电子PCB产品线，已与多家造车新势力、海外车企和供应链客户建立稳定合作关系，拓展了海内外市场。
技术优势：公司构建了“PCB+陶瓷衬板”和“AMB+FPC”一体化技术体系，子公司深圳博敏具备AMB/DPC陶瓷衬板全工艺量产能力，产品矩阵覆盖多种材料体系和工艺。
盈利预测：预计公司2026-2028年收入分别为40亿、50亿和65亿元，归母净利润分别为2亿、4亿和6亿元，呈现稳步增长趋势。
估值指标：公司PE从2025年的1927.89倍显著下降至2028年的21.19倍，估值逐步回归合理区间。

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业收入	3612	4007	5008	6500
归属母公司净利润	6.61	203.85	402.73	601.41
每股收益（元/股）	0.01	0.32	0.64	0.95
市盈率（P/E）	1927.89	62.53	31.65	21.19

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	14.5%	19.4%	19.4%	20.0%
净利率	0.2%	5.1%	8.0%	9.3%
ROE	0.2%	4.7%	9.3%	13.8%
ROIC	0.4%	3.4%	5.7%	7.7%
资产负债率（%）	57.3%	58.8%	61.7%	64.8%
流动比率	0.95	0.98	1.01	1.05
应收账款周转率	2.65	2.67	2.77	2.82
存货周转率	4.99	5.25	6.95	7.34
总资产周转率	0.38	0.39	0.46	0.55
市净率（P/B）	2.95	2.95	2.94	2.92
EV/EBITDA	23.63	20.24	15.56	12.86