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外汇储备的稳定器总结

核心内容

2024年第一季度，我国国际收支平衡表显示，外汇储备资产规模稳定增长，主要得益于因交易形成的外汇储备增加，以及对冲了美元走强和美债收益率上行带来的估值损失。

主要观点

1. 外汇储备增长情况

• 外汇储备规模：2024年第一季度，官方外汇储备增加77亿美元，达到3.25万亿美元。
• 交易形成增长：因交易形成的外汇储备增加437亿美元，成为增长的主要动力。
• 估值因素影响：由于美元指数上行3.1%，非美货币贬值，导致估值因素使外汇储备减少360亿美元。

2. 经常项目顺差变化

• 顺差收窄：1季度经常项目顺差392亿美元，同比减少49%，占GDP比重下滑至0.9%。
• 主要因素：旅行支出大幅增加，逆差扩大135亿美元，达到616亿美元，接近2019年均值。
• 货币贸易顺差：同比小幅减少51亿美元。

3. 非储备性质金融账户

• 直接投资连续逆差：1季度直接投资逆差277亿美元，同比小幅扩大16亿美元。
• 外来直接投资下滑：我国对外直接投资保持平稳，但外来直接投资有所减少。
• 证券投资逆差：由去年四季度顺差转为逆差，主要由于对外股票和债券投资环比明显上行，而外来证券投资虽环比回落但仍处于历史高位。
• 外资行为：外资连续两个季度大幅增持国内债券，股票流出环比收窄。

4. 市场观察

• 公开市场操作：本周央行逆回购净投放3520亿元，连续两周加大流动性投放。
• 货币市场利率：SHIBOR007和DR007分别上行至2.0990%和2.1664%，其中DR007上行22BP，GC007下行14BP，R007上行至2.4492%。
• 市场流动性：银行间质押式回购日均成交量下降至约5.3万亿元。
• 国债收益率：30年、10年和1年期中债国债收益率分别下行至2.4282%、2.2058%和1.5390%。
• 同业存单利率：1年期国有银行同业存单发行利率下行至1.96%。
• 汇率变动：人民币即期汇率小幅贬值0.06%，收于7.2659，非美货币涨跌互现。

关键信息

外汇储备构成

• 外汇储备增长主要依赖于交易形成的外汇储备，而非估值因素。
• 美元指数上涨与美债收益率上升对储备构成一定压力，但通过交易形成增长抵消了部分影响。

经常项目

• 旅行支出显著增加是导致经常项目顺差收窄的主要原因。
• 货币贸易顺差小幅减少，但整体顺差仍保持正值。

投资流动

• 直接投资连续逆差，主要由于外来投资减少。
• 证券投资转为逆差，反映出对外投资增长而外来证券投资下降的趋势。

市场流动性

• 央行持续释放流动性，通过逆回购操作维持市场稳定。
• 货币市场利率整体上行，但部分指标如GC007出现下行。

利率与汇率

• 国债收益率曲线整体下行，反映市场对经济前景的预期有所缓和。
• 人民币小幅贬值，非美货币表现分化，日元贬值，韩元升值。

风险提示

1. 政策理解不到位的风险
2. 央行货币政策超预期的风险
3. 政府债券发行超预期的风险
4. 美联储紧缩周期超预期加长的风险

分析师信息

• 章俊：首席经济学家，联系方式：010-8092-8096，邮箱：zhangjun_yj@chinastock.com.cn
• 詹璐：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719，邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn
• 张迪：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn

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