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奈雪的茶（02150）2021年财报及2022年展望总结

核心内容概览

奈雪的茶在2021年受到疫情显著影响，尽管收入同比增长，但净利润仍出现大幅下滑，导致公司发布盈利警告。公司计划在2022年通过自动化技术优化运营成本，提升盈利能力，同时继续在高线城市扩张门店网络。

主要观点与关键信息

收入表现

• 总收入：2021年实现43.0亿元，同比增长40.5%。
• 分品牌收入：
  • 奈雪的茶收入40.7亿元，同比增长41.7%，占总收入的94.7%。
  • 台盖收入2.3亿元，占比3.3%。
  • 其他收入0.9亿元，占比2.0%。
• 分业务收入：
  • 现制茶饮收入31.9亿元，同比增长37.2%，占比74.2%。
  • 烘焙产品收入9.4亿元，同比增长40.9%，占比21.9%。
  • 其他产品（如气泡水、零食）收入1.7亿元，同比增长153.3%，占比3.9%。
• 分渠道收入：
  • 店内收银收入11.5亿元，占比28.2%。
  • 小程序自提收入14.2亿元，占比35.0%。
  • 外卖订单收入15.0亿元，占比36.8%。
  • 线上订单占比达71.8%，显示线上渠道已成为主要收入来源。

开店表现

• 2021年净增门店：326间，其中第一类PRO店净增271间，第二类PRO店净增94间，标准店净增-39间。
• 城市分布：一线/新一线/二线/其他城市门店分别净增110/112/65/39间，表明公司在高线城市持续扩张。
• 门店总数：截至2021年末，公司共有817间门店，据窄门餐眼数据，现有门店共858间。
• 2022年开店计划：计划新增350间门店，但对租金有更高要求，将努力压低新店租金成本。

门店经营表现

• 单店日销：标准店/第一类PRO店/第二类PRO店平均单店日销售额分别为2.0万元、1.4万元、1.1万元。
• 经营利润率：标准店/第一类PRO店/第二类PRO店经营利润率分别为17.5%、9.8%、6.2%。
• 高线城市表现：深圳、上海、广州、武汉等门店密度较高的城市单店日销更高，且经营利润率和同店经营利润率表现更优，表明门店密度对消费习惯和经营效率有正向影响。

成本与利润结构

• 材料成本率：全年为32.6%，同比下降5.3个百分点，受益于供应链优化。
• 人力成本率：全年为33.2%，同比上升3.1个百分点，主要因疫情后人力政策调整。
• 租金及相关成本率：全年为19.5%，同比下降0.4个百分点，但疫情对下半年影响较大。
• 门店经营利润：2021年实现5.9亿元，同比增长68.4%，经营利润率14.5%，同比提升2.3个百分点。
• 台盖门店经营利润：全年实现0.2亿元，同比下降20.8%，经营利润率13.2%，同比下滑2.2个百分点。

盈利预测与投资建议

• 2022年经调净利润预测：0.9亿元，较原预测下调。
• 2023/2024年经调净利润预测：2.9/5.0亿元。
• 当前PE：76倍（2022年），23倍（2023年），14倍（2024年）。
• 投资建议：短期需关注疫情对业绩的扰动，中长期可关注其在高端现制茶饮市场的拓展潜力及盈利改善。

风险提示

• 疫情反复风险：可能继续影响门店经营表现。
• 开店速度不及预期风险：租金成本上升或影响开店计划。

结论

奈雪的茶在2021年面临疫情带来的显著挑战，尽管收入保持增长，但净利润承压。公司通过供应链优化有效控制了材料成本，但人力与租金成本仍对其利润造成影响。2022年计划通过自动化技术（如自动制茶机、自动排班）提升运营效率，优化成本结构，有望实现盈利改善。在高线城市门店密度的增加有助于提升单店日销与利润率，显示其市场渗透策略的有效性。整体来看，公司具备长期增长潜力，但需关注短期疫情风险及开店成本控制。