新世纪评级-2020年前三季度债券市场主体信用等级迁移研究-2020.10-13页

2020年前三季度债券市场主体信用等级迁移研究总结

核心内容概述

本研究分析了2020年前三季度中国债券市场中各类发行主体的信用等级迁移情况，数据来源于Wind资讯，统计时点为2020年10月12日，观察期为2020年1月1日至2020年9月30日。主要研究对象包括非金融企业债务融资工具、企业债、公司债和金融债的发行主体，以及多家评级机构的评级数据。

主要观点

1. 市场整体信用等级迁移情况

• 整体稳定性较高：2020年前三季度债券市场主体信用等级保持较高稳定性，AAA~AA级的稳定性均高于92%。
• 迁移数量变化：与上年同期相比，等级向上迁移数量增加24家，向下迁移数量增加5家，整体迁移趋势以上升为主。
• 迁移率变化：整体向上迁移率由5.04%降至4.45%，向下迁移率由1.56%上升至1.70%。

2. 债券类型迁移特征

• 非金融企业债务融资工具：AA级及以上稳定性均在80%以上，向上迁移率为5.00%，向下迁移率为1.06%。
• 企业债：AA级及以上稳定性均在80%以上，向上迁移率为4.69%，向下迁移率为0.38%。
• 公司债：AA级及以上稳定性均在80%以上，向上迁移率为3.72%，向下迁移率为3.16%。
• 金融债：AA级及以上稳定性均在80%以上，向上迁移率为7.68%，向下迁移率为1.97%。

3. 评级机构迁移表现

• 新世纪评级：AA级及以上稳定性在93%以上，非金融企业债务融资工具、企业债、公司债和金融债的向上迁移率分别为4.88%、3.38%、4.96%和5.08%，向下迁移率分别为0.21%、0.42%、0.76%和1.69%。
• 大公评级：稳定性显著低于其他机构，AA+和AA级稳定性低于90%，整体稳定性为87.15%。
• 中诚信国际：整体稳定性为95.49%，AA+和AA级稳定性均在90%以上。
• 联合资信：整体稳定性为93.96%，AA+和AA级稳定性均在90%以上。
• 联合信用：整体稳定性为93.47%，AA+和AA级稳定性均在90%以上。
• 中证鹏元：整体稳定性为94.05%，AA+和AA级稳定性均在90%以上。
• 东方金诚：整体稳定性为92.51%，AA+和AA级稳定性均在90%以上。

4. 各机构等级迁移情况

• AA+~AA-级迁移率：大公在AA+和AA级迁移率较高，中证鹏元在AA-级迁移率较高，新世纪、联合资信和联合信用在AA+和AA级迁移率相对较高。
• 迁移分布：AA+级和AA级是主要的迁移级别，其中AA级仍是迁移主力。

关键信息

• 迁移主体数量：2020年前三季度共183家主体向上迁移，70家向下迁移。
• 迁移幅度：有31家主体发生超过2个子级的迁移，其中18家被下调至BB+及以下级别。
• 数据来源：Wind资讯，统计样本为4115家存续的非金融企业债务融资工具、企业债、公司债和金融债发行主体。
• 迁移趋势：AAA~A+级维持在上年末等级的比率均在91%以上，显示市场信用等级稳定性较高。

结构总结

债券类型迁移矩阵

• 非金融企业债务融资工具、企业债、公司债和金融债的信用等级迁移均呈现级别越高稳定性越强的特征。
• AA级及以上等级的稳定性均在80%以上，显示高信用等级主体的稳定性较好。

评级机构迁移表现

• 新世纪评级在AA+和AA级稳定性表现较好，整体迁移率较低。
• 大公评级稳定性显著低于其他机构，尤其是AA+和AA级。
• 其他评级机构如中诚信国际、联合资信、联合信用、中证鹏元和东方金诚的稳定性均在90%以上，迁移率相对较低。

总体迁移趋势

• 债券市场整体保持较高稳定性，AAA~A+级维持率均在91%以上。
• 向上迁移率略有下降，向下迁移率有所上升，但整体迁移幅度较小。

迁移特征

• 向上迁移主要集中在AAA~AA级，AA级仍是主力。
• 向下迁移分布较分散，但有部分主体因信用事件被大幅下调。

结论

2020年前三季度，中国债券市场整体保持较高的信用等级稳定性，尤其是AAA~AA级。不同债券类型和评级机构的迁移情况有所不同，其中非金融企业债务融资工具和金融债迁移率相对较高，而大公评级机构稳定性较弱。总体来看，市场信用等级迁移趋势平稳，反映债券市场整体信用状况相对健康。