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2018年度债券市场主体信用等级迁移研究总结

核心内容概览

本研究由上海新世纪资信评估投资服务有限公司（以下简称“新世纪评级”）对2018年度债券市场中主体信用等级的迁移情况进行统计与分析。研究对象包括非金融企业债务融资工具、企业债、公司债和金融债的发行主体，数据来源于Wind资讯，采集时点为2019年1月2日，时间范围为2018年1月1日至2018年12月31日。

主要观点与关键信息

一、整体市场信用等级迁移趋势

• 2018年债券市场一年期主体信用等级保持较高稳定性，AAA~AA级稳定性均高于91%。
• 等级向上迁移数量显著减少，向下迁移数量有所增加，整体向上迁移率由9.27%降至5.64%，向下迁移率由1.54%升至1.98%。
• 等级迁移以上升为主，但趋势明显减弱。
• 等级迁移超过2个子级的主体共44家。

二、按主体属性分类

• 非金融债发行主体信用等级稳定性均在90%以上，保持较高水平。
• 金融债发行主体信用等级稳定性相对较低，为86.65%。
• 公司债发行主体等级向下迁移趋势高于其他债券类型。

三、按债券类型统计

• 非金融企业债务融资工具：

  • 等级向上迁移率：5.68%
  • 等级向下迁移率：1.38%
  • 等级稳定性高于市场整体。

• 企业债：

  • 等级向上迁移率：3.85%
  • 等级向下迁移率：0.73%
  • AA级及以上稳定性达95%以上，是所有类型中最高的。

• 公司债：

  • 等级向上迁移率：5.52%
  • 等级向下迁移率：3.48%
  • 等级向下迁移趋势最强。

• 金融债：

  • 等级向上迁移率：10.54%
  • 等级向下迁移率：2.81%
  • AAA级稳定性较高，为99.26%；AA+和AA级稳定性相对较低，分别为85.56%和83.82%。
  • 由于评级基数较小，金融债迁移率不具可比性。

四、按评级机构统计

• 新世纪评级、中诚信国际、中诚信证评、联合资信、联合信用、大公、鹏元和东方金诚均参与了持续评级的统计。

• 各评级机构的迁移矩阵基本一致，均显示等级越高稳定性越强，等级越低迁移率越高。

• 新世纪评级：

  • 非金融企业债务融资工具向上迁移率：5.56%
  • 企业债向上迁移率：5.37%
  • 公司债向上迁移率：3.74%
  • 公司债未发生向下迁移，稳定性最高。

• 中诚信国际：

  • 非金融企业债务融资工具向上迁移率：8.88%
  • 企业债向上迁移率：7.65%
  • 公司债向上迁移率：未提供具体数据。

• 中诚信证评：

  • 非金融企业债务融资工具向上迁移率：10.66%
  • 企业债向上迁移率：7.64%
  • 公司债向上迁移率：未提供具体数据。

• 联合资信：

  • 非金融企业债务融资工具向上迁移率：7.80%
  • 企业债向上迁移率：5.77%
  • 公司债向上迁移率：未提供具体数据。

• 联合信用：

  • 非金融企业债务融资工具向上迁移率：5.71%
  • 企业债向上迁移率：7.04%
  • 公司债向上迁移率：未提供具体数据。

• 大公：

  • 非金融企业债务融资工具向上迁移率：4.62%
  • 企业债向上迁移率：5.56%
  • 公司债向上迁移率：未提供具体数据。

• 鹏元：

  • 非金融企业债务融资工具向上迁移率：2.74%
  • 企业债向上迁移率：3.11%
  • 公司债向上迁移率：未提供具体数据。

• 东方金诚：

  • 非金融企业债务融资工具向上迁移率：未提供具体数据。

五、迁移矩阵特征

• 市场整体迁移矩阵显示，AAA~AA级稳定性较高，等级越高等级越稳定。
• 等级迁移主要集中在AA-级及以下，迁移率较高。
• 公司债在迁移矩阵中表现出较强的向下迁移趋势。

结论

2018年，债券市场整体信用等级保持较高稳定性，但等级向上迁移趋势减弱，向下迁移趋势增强。非金融债发行主体的稳定性高于金融债，其中非金融企业债务融资工具和企业债的稳定性较高，公司债则表现出较强的向下迁移趋势。各评级机构的迁移矩阵特征基本一致，均显示等级越高的主体越稳定，而等级越低的主体迁移率越高。市场整体在宏观经济环境压力下，信用状况分化明显，债券市场违约现象增加，影响了信用等级的迁移趋势。