20191223-长城证券-有色金属2020年度投资策略：周期静待春风暖_军工材料望未来_29页_2mb

有色金属2020年度投资策略总结

核心内容

2019年有色金属行业整体表现疲软，板块涨幅仅为4.23%，远低于上证综指的15.94%。受全球经济放缓和中美贸易冲突影响，金属价格普遍走弱，行业整体业绩承压。但贵金属和稀土板块表现相对较好，其中磁材和贵金属成为阶段性行情的领涨者。

2020年，投资策略聚焦于全球经济环境、政策调控、行业供需变化等多方面，建议关注贵金属、铜、钴、军工材料及加工板块的投资机会。

主要观点

1. 贵金属板块：

   • 2019年金价上涨主要由中美贸易冲突和美联储降息周期驱动，但随着市场反应钝化，金价主要驱动力或将转向全球性货币宽松。
   • 2020年金价有望持续高位运行，进入缓涨阶段。
   • 推荐关注：银泰黄金、山东黄金、盛达矿业。

2. 铜板块：

   • 当前铜TC/RC价格处于历史低点，供给已见底，库存处于低位，铜价存在底部支撑。
   • 随着全球进入货币宽松周期，刺激政策有望释放，铜价将有较大弹性。
   • 推荐关注：江西铜业、铜陵有色、云南铜业、紫金矿业。

3. 钴板块：

   • 嘉能可Mutanda矿山提前关停，全球钴供应边际改善。
   • 5G商用和3C电子产品更新将推动钴需求增长，新能源汽车发展亦为重要拉动因素。
   • 预计2020年钴供需格局将开启修复逆转。
   • 推荐关注：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

4. 军工材料板块：

   • 军工材料企业2019年业绩显著增长，但市场对其估值仍偏低。
   • 强军政策推动军工行业高景气度，高精尖武器装备研发与列装带动上游材料需求。
   • 技术进步使国产军工材料逐步实现工业化量产。
   • 推荐关注：宝钛股份、西部材料。

5. 材料加工板块：

   • 部分优质加工企业估值已回落至历史低点，具备左侧投资机会。
   • 加工企业受上游价格波动影响较小，具备内生增长与外延扩张潜力。
   • 推荐关注：云海金属、楚江新材、海亮股份、明泰铝业、合盛硅业。

关键信息

行业表现

• 2019年有色金属板块整体跑输大盘，涨幅为4.23%，排名申万28个行业第22位。
• 磁材板块涨幅达35.01%，贵金属板块涨幅约14.34%。
• 2019年前三季度，有色金属行业营业收入增长12.67%，但归母净利润下滑27.43%。

基金配置

• 有色行业基金配置比例为1.24%，为六年来第二低。
• 贵金属板块受资金青睐，山东黄金、紫金矿业、洛阳钼业等成为基金重仓个股。
• 基金对稀有金属板块配置相对较高，但整体仍处于历史低位。

投资建议

• 贵金属：关注矿山资源禀赋优异的银泰黄金、国内黄金龙头山东黄金、白银储量丰富的盛达矿业。
• 基本金属：关注“矿山+冶炼”一体化龙头江西铜业、未来矿山注入可期的铜陵有色、矿山资源和冶炼产能双增的云南铜业、积极布局海外矿山的紫金矿业。
• 小金属：关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。
• 军工材料：关注宝钛股份、西部材料。
• 加工板块：关注云海金属、楚江新材、海亮股份、明泰铝业、合盛硅业。

风险提示

• 美国经济数据超预期
• 国内需求持续萎靡

结构清晰总结

1. 行情回顾

• 板块整体表现疲软：有色金属板块跑输大盘，涨幅4.23%。
• 子板块分化明显：磁材、贵金属板块涨幅显著，而基本金属、小金属板块整体承压。
• 需求疲软拖累价格：宏观经济环境不佳，导致金属价格普遍下行。

2. 贵金属投资逻辑

• 金价驱动因素转变：从避险情绪波动转向全球性货币宽松。
• 政策支持：美联储降息周期、各国宽松货币政策。
• 推荐标的：银泰黄金、山东黄金、盛达矿业。

3. 铜投资逻辑

• 供需格局：低库存+低供给增速，铜价底部支撑明显。
• 政策预期：逆周期政策可期，铜价有望上涨。
• 推荐标的：江西铜业、铜陵有色、云南铜业、紫金矿业。

4. 钴投资逻辑

• 供给边际改善：Mutanda矿山关停影响全球钴供应。
• 需求增长：5G商用、新能源汽车发展将推动钴需求。
• 推荐标的：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

5. 军工材料投资逻辑

• 业绩拐点：军工材料企业2019年业绩显著增长。
• 政策驱动：强军政策推动军工行业高景气。
• 推荐标的：宝钛股份、西部材料。

6. 加工板块投资逻辑

• 估值低点：部分加工企业估值已回落至历史低位。
• 增长潜力：通过内生增长或外延并购实现业绩增长。
• 推荐标的：云海金属、楚江新材、海亮股份、明泰铝业、合盛硅业。

7. 风险提示

• 美国经济数据超预期
• 国内需求持续萎靡