工业机器人行业深度：曲折中前行，看好国产龙头突围-20180906-华泰证券-24页-1mb

报告摘要

本报告分析了2018-2020年全球与中国工业机器人行业的发展趋势，指出中国工业机器人市场正处于快速增长阶段，市场份额有望逐年扩大。同时，报告强调了国产工业机器人品牌在技术积累与市场拓展方面的潜力，认为在行业规范建立与技术突破的推动下，国产龙头有望实现替代外资品牌的突破。

全球与中国市场增长趋势：
- 全球工业机器人销售额预计在2018-2020年保持年均复合增长率14.6%，中国市场的增速则为22.2%，显著高于全球水平。
- 中国工业机器人销量预计在2018-2020年以28.7%的CAGR增长，占全球比重将逐年提高至43.3%。
- 中国工业机器人密度远低于发达国家，制造业升级潜力突出。
增长驱动力：
- 适龄劳动力供给持续收缩，工业机器人替代繁重作业需求增加。
- 机器人价格稳中有降，“机器换人”经济性显现。
- 制造业升级推动自动化程度提升，工业机器人需求逐步释放。
外资品牌与国产品牌对比：
- 外资品牌在2017年销量增速远高于国产品牌，导致国产品牌市占率下降。
- 外资品牌在中高端市场占据主导地位，而国产品牌在低端市场占优。
国产替代潜力：
- 汽车以外行业替代空间大，准入门槛相对较低，国产品牌更具竞争优势。
- 国产品牌持续加大研发投入，核心零部件实现部分突破，如伺服系统、减速器、控制器等。
投资机会：
- 建议关注商业模式成熟和技术实力领先的国产工业机器人龙头，包括新松机器人、埃斯顿、拓斯达等。
- 这些企业在产业链布局、技术研发、市场拓展等方面已初具竞争力。

行业数据预测：
- 2018-2020年全球工业机器人销售额分别为168/193/232亿美元，CAGR为14.6%。
- 中国工业机器人销售额预计分别为62.3/75.7/93.5亿美元，CAGR为22.2%。
- 中国工业机器人销量预计分别为17.7/22.6/29.4万台，CAGR为28.7%。
市场份额变化：
- 2017年国产品牌市占率下降至26.7%，但未来有望通过技术突破和市场拓展实现反弹。
企业表现：
- 新松机器人：产品线覆盖全面，布局全球化，2018年上半年营收和净利润均实现显著增长。
- 埃斯顿：具备自主技术，2018年上半年营收和净利润增速均超过40%，工业机器人业务收入占比提升至49%。
- 拓斯达：专注于工业自动化整体解决方案，2018年上半年工业机器人业务收入占比达53%，毛利率和净利率保持较高水平。
技术与研发：
- 国产品牌研发投入逐年增加，研发费用占营收比例高于“四大家族”。
- 新松、埃斯顿、拓斯达等企业在伺服系统、减速器、控制器等核心零部件方面取得一定突破。
风险提示：
- 宏观经济下行可能导致下游投资缩减，影响行业需求。
- 研发与产业化进度不及预期可能对国产品牌竞争力造成影响。

公司名称	上市情况	产业链布局	下游领域	竞争优势
新松机器人	300024.SZ	本体、集成	航空航天、3C、半导体等	产品线最全，国际化布局
埃斯顿	002747.SZ	零部件、本体、集成	汽车、家电、3C等	自主技术，系统集成能力
拓斯达	300607.SZ	本体、集成	家电、3C、汽车等	工业自动化整体解决方案