20180906-华泰证券-工业机器人行业深度_曲折中前行_看好国产龙头突围_24页_1mb

行业研究总结：工业机器人国产化趋势与投资机会

核心内容

本报告聚焦工业机器人行业，分析2018-2020年的市场发展趋势、增长驱动力、国产替代进程及投资机会。整体来看，工业机器人行业在全球和中国市场均呈现增长态势，中国市场份额有望持续扩大，国产品牌虽面临外资品牌的竞争压力，但具备突围潜力。

主要观点

全球与中国市场增长趋势

• 全球工业机器人市场：预计2018-2020年销售额CAGR为14.6%，销量CAGR为20.6%，行业整体增速向上。
• 中国工业机器人市场：预计2018-2020年销售额CAGR为22.2%，销量CAGR为28.7%，中国市场占全球比重逐年提升，预计2018年占全球比重为39.7%，2020年达43.3%。
• 行业应用领域：汽车与3C行业合计占比接近60%，为国内工业机器人主要应用领域。
• 亚洲市场：2017年亚洲（含大洋洲）工业机器人销量为26.2万台，占全球比重超60%，是全球工业机器人销量增长最快的地区。

增长驱动力

• 劳动力减少：适龄劳动力供给持续收缩，尤其体力劳动者提前退出市场，工业机器人替代需求增加。
• 经济性显现：机器人价格稳中有降，制造业平均工资上涨，机器人使用可有效降低劳动力成本，全球平均下降约16%，中国为18%。
• 产业升级：制造业向自动化、智能化方向发展，工业机器人作为产业升级的重要一环，需求逐步释放。

关键信息

国产替代现状

• 国产品牌市占率：2017年首次下降至26.7%，但长期趋势仍向好。
• 外资品牌优势：以“四大家族”（ABB、库卡、发那科、安川）为代表的外资品牌占据中高端市场，2017年在中国市场占有率近60%。
• 核心零部件突破：国产品牌在伺服系统、减速器等核心零部件领域取得一定进展，如绿的谐波、中大力德、双环传动等。

国产品牌突围路径

• 研发持续投入：国产品牌研发投入逐年增加，如埃斯顿、拓斯达、新松机器人等，研发费用占营收比例高于“四大家族”。
• 技术实力领先：埃斯顿、拓斯达等公司通过自主研发和收购，掌握核心技术，如埃斯顿收购英国TRIO，拓斯达自建机器人研究院。
• 商业模式成熟：部分企业具备完整的产业链布局，结合本地化服务优势，形成差异化竞争。

投资机会研判

关注企业

• 新松机器人：产品线全面，覆盖工业、移动、洁净、服务、特种机器人，具备全球化布局，2018上半年营收增长19.9%，毛利率33.94%。
• 埃斯顿：具备自主技术，工业机器人业务收入占比达49%，毛利率33.1%，2018上半年营收增长72.9%，净利润增长40.4%。
• 拓斯达：提供工业自动化整体解决方案，2018上半年营收增长64%，工业机器人业务收入占比达53%，毛利率32.8%。

未来潜力

• 汽车以外行业：替代空间更大，准入门槛相对较低，国产品牌有望实现更大突破。
• 高端市场：随着国产技术进步和核心零部件突破，国产品牌有望逐步进入高端市场，实现进口替代。
• 政策利好：工信部发布《工业机器人行业规范条件》，推动行业整合，提升行业集中度。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响下游制造业投资，进而影响工业机器人需求。
• 研发与产业化进度：若研发进展不及预期，将影响国产品牌竞争力。
• 市场竞争加剧：外资品牌仍占据主导地位，国产品牌需持续提升技术实力和市场占有率。

结论

工业机器人行业在全球和中国市场均呈现增长趋势，中国市场份额有望持续扩大。尽管2017年国产品牌市占率有所下降，但随着研发投入增加、核心零部件突破及制造业升级，国产品牌有望实现突围。建议关注具备核心技术、商业模式成熟和技术实力领先的国产品牌，如新松机器人、埃斯顿、拓斯达等。