20200820-上海证券-工业机器人行业专题报告_周期叠加成长_工业机器人行业迎来新一轮上升_25页_1mb

工业机器人行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了工业机器人行业的周期性与成长性，并指出随着下游景气复苏和机器换人趋势的加速，行业正迎来新一轮的上升周期。报告还探讨了行业竞争格局、关键环节的技术突破、市场空间及投资建议。

主要观点

• 周期叠加成长：工业机器人销量与库存周期密切相关。随着工业企业进入被动去库存阶段，预计下半年将开启新一轮主动补库存周期，叠加机器换人需求，行业将实现高速成长。
• 长期成长逻辑：工业机器人作为成长行业，主要受三个因素驱动：机器换人趋势、机器人密度提升、国产化替代。国内机器人密度仍低于主要发达国家，未来有较大提升空间。
• 行业复苏迹象：制造业PMI连续5个月处于扩张区间，显示经济持续复苏。2020年1-7月工业机器人累计产量为11.6万台，同比增长10.4%。预计2025年销量将达32.76万台，复合增长率14%。
• 市场空间巨大：2025年中国工业机器人市场规模预计为883亿元，整体市场规模（含集成和软件）为2650亿元。

关键信息

1. 下游景气复苏

• PMI与利润：制造业PMI连续5个月扩张，5月工业企业利润转正，6月进一步改善。汽车和3C行业利润显著回升。
• 库存周期：2020年1-6月工业企业产成品库存连续3个月下降，进入被动去库存阶段。预计下半年将开启新一轮补库存周期。
• 固定资产投资：制造业固定资产投资完成额累计同比下降10.2%，但较6月已有所收窄。汽车和3C行业投资增速加快。

2. 工业机器人长期成长逻辑

• 机器换人：人力成本上升与机器人投资回报周期缩短推动企业加快机器换人步伐。
• 密度提升：中国工业机器人密度低于发达国家，未来提升空间巨大。
• 国产替代：国内机器人性价比突出，零部件国产化加速，推动进口替代。

3. 行业竞争格局

上游零部件：突破难点在减速器

• 减速器占比：工业机器人成本中，减速器占35%，伺服电机占20%，控制系统占15%。
• 国产化进展：谐波减速器国产化率较高，已突破80%；RV减速器国产化难度大，目前主要由日本纳博特斯克供应，市场占有率60%。
• 技术指标：纳博在输出转矩、减速比等方面略优于南通振康，但国内产品在技术指标上已接近国际水平。
• 产业链合作：减速器企业与本体企业通过战略合作，共同推动产品放量和成本下降。

中游本体：国产企业需做大做强

• 市场占比：国内本体企业占比超过30%，但与四大家族（安川、发那科、库卡、ABB）相比，存在可靠性、精度和应用方面的差距。
• 发展趋势：多关节机器人仍占主导，SCARA机器人增长乏力，协作和Delta机器人逆势上涨。
• 盈利模式：四大家族通过上下游一体化布局提升盈利能力，国内企业需加强核心技术布局。

下游集成：寻找新细分应用

• 应用场景：搬运和上下料占比最高，其次是焊接和装配。
• 国产渗透率提升：在一般工业行业如金属加工、食品医疗、光伏、通讯等，国产工业机器人渗透率不断提高。
• 竞争格局：白车身焊接市场竞争激烈，建议关注在特定子行业如汽车电子、3C行业具备优势的企业，拓展一般工业应用。

投资建议

• 关注企业：建议关注工业机器人行业减速器核心企业、本体一体化布局龙头企业及具备特定行业优势的系统集成企业。
• 重点推荐：埃斯顿（002747）作为国内工业机器人龙头，具有较大的成长潜力。

风险提示

• 行业销量增速放缓：可能受宏观经济下行影响。
• 宏观经济波动：影响行业整体景气度和企业盈利能力。

图表概述

• 图1-图11：展示制造业PMI、PPI、利润、库存、固定资产投资等关键指标。
• 图12-图38：分析全球和国内工业机器人市场、四大家族业务结构及产品性能。
• 图39-图43：展示工业机器人应用场景分布和下游行业增长情况。
• 图44-图49：分析主要系统集成公司及埃斯顿的财务表现。
• 图50：展示发那科近10年估值变化，为国内公司估值提供参考。

表格概述

• 表1：工业机器人销量与库存周期关系。
• 表2-表7：减速器技术参数对比及加工难度。
• 表8：减速器与本体企业合作情况。
• 表9：系统集成公司收入和净利润情况。

总结

工业机器人行业正迎来周期和成长的双重驱动，未来市场空间广阔。随着库存周期的改善和机器换人趋势的加速，行业有望实现快速增长。国内企业需在核心技术（如减速器）上持续投入，以提升产品性能和市场竞争力。建议关注具备核心技术优势和市场拓展能力的企业，如埃斯顿。同时，需警惕宏观经济下行可能带来的行业风险。