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2017年A股市场策略展望总结

核心内容概述

本报告由分析师屠骏发布，聚焦2017年上半年A股市场投资策略，分析了“宽财政”与“逆全球化”趋势、金融周期见顶、中美大基建共振、中游行业定胜负等关键因素，并提出具体的投资建议与组合。

主要观点与逻辑

1. 迎接“宽财政”与“逆全球化”的新时代

• 新保守主义思潮的兴起：2016年以来的“黑天鹅”事件（如英国脱欧、特朗普当选）反映了“后危机时代”新保守主义思潮的兴起，表现为民族主义与民粹主义的上升。
• 全球政经政策变化：财政宽松与逆全球化不仅是特朗普的主张，更是全球趋势，将对资产配置产生深远影响。
• 人民币汇率压力：由于贸易保护政策和美国经济复苏，人民币可能面临贬值压力，但央行将控制贬值节奏，人民币兑美元汇率可能破7。

2. 金融周期见顶与中美“大基建”共振

• 金融周期拐点：自2009年以来，金融周期见顶，信贷扩张带来的金融风险上升，促使决策层加强风险控制。
• 货币政策与财政政策：未来央行将保持货币政策中性，而积极财政政策将成为稳增长的重要工具。
• 中美基建共振：特朗普的5000亿美元基建计划将提振全球工程机械和有色金属需求，中国“一带一路”战略受益，带动相关公司海外业务加速。

3. 中游定胜负：滞后传导还是盈利修复？

• 滞后传导假设：2016年以来的资源品价格上涨可能是地产销售高峰与基建投资高位的滞后传导，而非盈利修复。
• 盈利修复假设：若原材料库存回补带动产成品库存回补，A股企业盈利可能持续修复，关键在于上游向中游的轮动与毛利率变化。
• 中游行业的重要性：中游制造业是A股非金融板块的核心，其盈利表现将决定市场整体趋势。

投资策略

大盘波动中枢与投资节奏

• 滞后传导：波动中枢3000点，区间2800-3200。
• 盈利修复：波动中枢3200点，区间3000-3500。
• 先防御，后进攻：在大盘波动中，优先配置防御性资产，待市场趋势明确后再进行进攻性配置。

行业配置建议

• “大基建”板块：具备估值优势，是2017年上半年的确定性配置方向，尤其关注“一带一路”建筑类央企。
• 上游资源品：如有色、煤炭等，需在右侧保持谨慎。
• 中游行业：如钢铁、机械等，可在左侧适度增配。
• 景气度回升板块：如航运、港口等，可关注低位交易性机会。

小盘成长股与主题投资

• 小盘成长股：2017年上半年估值切换与风格走强难以实现。
• 主题投资：持续关注国企改革、汽车轻量化、体育休闲、医疗保健等主题。

避险提示

• 上证综指3500附近：需回避国家队持股集中的个股。

投资组合推荐

推荐理由

• 三一重工：下游趋势向好，存量资产风险基本消化，公司积极转型，受益于军工与住宅工业化。
• 新宝股份：作为西式小家电出口龙头，受益于人民币贬值，近期定增有望打开成长空间。
• 鼎立股份：拓展军工业务，剥离非主业资产，提升公司长期价值。
• 凤竹纺织：加码产业投资基金，探索转型路径，寻求新业绩增长点。
• 中国交建：订单稳定，PPP与海外业务发展迅速，受益于“一带一路”战略。
• 海宁皮城：行业景气度回升将释放业绩弹性，介入大健康业务，拓展新领域。

关键信息

• 人民币汇率：预计缓慢贬值，可能破7。
• 金融周期：已见顶，政策重心转向防风险。
• 大基建逻辑：中美基建共振，带动工程机械与有色金属需求。
• 中游行业：决定A股市场盈利修复可持续性，关注成本传导与库存变化。
• 投资节奏：先防御，后进攻，把握市场波动中枢。

图表与数据说明

• 图表1-4：展示美元兑人民币、美元与黄金走势、主要经济体GDP、中美贸易数据。
• 图表5-20：涵盖货币供应、新增贷款、行业盈利预测、基金配置、投资组合等数据。
• 表格1-5：提供基金配置、投资组合、行业权重、盈利预测等详细数据。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持，基于公司基本面与估值预期。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，基于行业基本面与指数表现。
• 免责声明：报告基于公开信息，不构成投资建议，公司及员工不承担相关责任。

总结

本报告综合分析了2017年上半年A股市场的外部环境与内部逻辑，强调“宽财政”与“逆全球化”趋势对市场的影响，指出金融周期见顶背景下，大基建板块将成核心配置方向。同时，报告提出中游制造业是市场胜负关键，建议在“滞后传导”与“盈利修复”两种假设下，采取“先防御，后进攻”的策略。投资组合推荐涵盖工程机械、小家电、军工、纺织、基建等板块，建议投资者关注估值合理、受益于政策与市场趋势的龙头企业。