A股市场策略月报：旺春行情有望超市场预期-20190210-兴业证券-22页_2mb

A股市场策略月报总结：2019年“旺春行情”有望超市场预期

核心内容

本报告由兴业证券分析师团队撰写，重点分析了2019年1月A股市场的表现，并展望了农历新年后的市场走势。报告指出，2019年1月以来，上证综指从2455点站上2600点，显示出市场情绪的回暖。分析师团队认为，A股市场将迎来“旺春行情”，并有望超出市场预期。

主要观点

1. 全球市场展望

• 市场表现：春节期间，美国、香港市场微涨，欧洲市场因经济增速下调而走弱。
• 政策动向：全球主要央行货币政策出现边际宽松迹象，包括印度降息、美英澳等经济体释放宽松信号。
• 中美贸易：中美贸易摩擦将在近1个月内举行第三次会谈，市场期待紧张局势得到缓解。
• 全球重构：报告进一步验证了“全球重构”观点，即全球资金在国别选择上更倾向于中国市场，反映出全球资产再配置的趋势。

2. 国内市场展望

• 政策支持：国内政策层面强调“中国重构”，推动制造业高质量发展，改革继续深化。
• 资本市场改革：科创板相关文件征求意见稿出台，资本市场规则更加接近发达市场，信息披露更充分，定价更市场化，退市制度更严格。
• 政策细节：
  • 允许同股不同权，但上市后不可更改。
  • 前五日无涨跌幅限制，其他情况为20%限制。
  • 全面采用市场化询价定价方式。
  • 退市标准更严格，包括扣非净利润为负和净资产为负。

3. “旺春行情”展望

• 关键时间节点：接下来1个月对行情持续性至关重要，需关注以下事项：
  • 2月中旬：1月份金融数据公布。
  • 2月28日：MSCI是否提高A股权重。
  • 3月2日：中美贸易摩擦3个月期限与谈判结果。
  • 2月14、15日：第三次谈判表态。
  • 3月5日：全国“两会”对经济增长和改革措施的展望。
  • 3月中旬：前2个月的经济和金融数据。
• 基本面预期：随着宽信用政策进入实施阶段，企业资金压力和经济下行压力将有所缓解，基本面可能好于市场预期。
• 风险偏好：MSCI提高A股权重、中美贸易谈判、政策预期发酵等因素将提升市场风险偏好和流动性。

关键信息

行业配置建议

• 四大金刚：大券商、大创新、大基建、大国有房企。
• 战略性关注：家电与汽车板块。

主题投资关键词

1. 减税降费：政策将进入“深水区”，制造业和科技类企业有望受益。
2. 长三角发展：作为新增区域经济战略，将带动科技和金融创新。
3. 混合所有制改革：铁路总公司股份制改革加速，铁路资产证券化可期。

配置策略

• 新“ToB”：通信（5G）、计算机（AI、云计算）、高端制造（半导体设备、锂电设备）、军工等板块。
• “轻”消费：美奢、品牌食品、医疗、特色零售、文化娱乐等领域。
• 核心资产：外资资金流入、高分红股票配置偏好，建议下半年低位配置传统核心资产。

风险提示

• 中美贸易摩擦冲击超预期
• 美国资本市场波动超预期
• 经济下滑幅度超预期

行业与政策分析

制造业高质量发展

• 顶层设计：制造业高质量发展仍是首要任务。
• 政策支持：通过促进新技术、新组织形式、新产业集群发展，以及健全产学研一体化创新机制，推动制造业升级。

基建的多重角色

• 科技基建：推动5G、人工智能、工业互联网、物联网等新市场发展。
• 传统基建：补短板、稳经济、促转型，有助于提升就业和经济增长。
• 土地财政转型：传统基建有助于地方政府摆脱对土地财政的依赖，转向多元化收入来源。

地产政策与市场展望

• 政策态度：维持“房住不炒”定位，但更强调地方政府的“因城施策”。
• 地产龙头：随着政策调整和流动性改善，地产龙头有望强者恒强。

数据与图表支持

• 图表1：科技行业有更高的研发支出占比。
• 图表2：研发支出加计扣除利好科技行业利润增厚。
• 图表3：耐用消费品增速呈现下降趋势。
• 图表4：轻消费类行业增速高于整体消费增速。
• 图表5：万物互联的应用场景非常丰富。
• 图表6：3G/4G发展孕育了移动游戏、在线视频等新市场。
• 图表7：单月基建申报项目金额增速在7月触底。
• 图表8：快递行业收入增速与基建投资增速。
• 图表9：土地成交规模和溢价率有较大回落。
• 图表10：土地财政对地方财政贡献明显。
• 图表11：我国主要税种征收情况，增值税占大头。
• 图表12：制造业利润被各种税收所侵蚀。
• 图表13：长三角较为开放的营商环境成为新经济“孕育的摇篮”。
• 图表14：指数周涨跌幅。
• 图表15：指数最新PE。
• 图表16：全部A股成交金额和换手率。
• 图表17：大盘和小盘风格特征。
• 图表18：行业涨跌幅。
• 图表19：股票融资金额。
• 图表20：限售股解禁市值。
• 图表21：融资融券净买入和余额对比。
• 图表22：股指期货主力合约期现基差。
• 图表23：日均新增A股开户数。
• 图表24：日均A股交易账户占比。
• 图表25：M1和M2同比。
• 图表26：新增人民币贷款。
• 图表27：3月以下shibor走势。
• 图表28：3个月及以上shibor走势。
• 图表29：公开市场操作净投放。
• 图表30：新增外汇占款。
• 图表31：热钱流入和上证综指。
• 图表32：自然人小户账户数。
• 图表33：自然人中户账户数。
• 图表34：自然人大户账户数。
• 图表35：美元兑人民币市场价。
• 图表36：人民币1年期NDF。
• 图表37：CFETS人民币汇率指数。
• 图表38：美元指数。
• 图表39：上证指数PE和PB。
• 图表40：全部A股剔除银行PE和PB。
• 图表41：中小企业板指PE和PB。
• 图表42：创业板指PE和PB。
• 图表43：全球主要市场最新PE。
• 图表44：VIX指数和标普500指数。
• 图表45：美国5年通胀预期和标普500指数。
• 图表46：恒生AH溢价指数。
• 图表47：恒生指数和美元兑港币汇率。
• 图表48：波罗的海干散货指数。
• 图表49：CRB现货指数：综合。
• 图表50：主要经济体10年期国债收益率。

结论

本报告认为，在国内外政策支持和市场情绪回暖的背景下，A股市场将迎来“旺春行情”，并有望超市场预期。建议投资者关注“四大金刚”及“轻”消费、新“ToB”和核心资产板块，同时留意中美贸易谈判、MSCI纳入权重、地产政策变化等关键因素对市场的影响。