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证券研究报告总结：2022年A股市场策略展望

核心内容概述

本报告分析了2022年A股市场趋势与行业配置策略，指出在疫情后复苏的次年，由于强基数效应，盈利增速将全面回落，市场趋势性机会较少，成长主线将主导行情。重点建议投资者规避顺周期行业，关注逆周期和独立周期的科技与消费板块。

主要观点

1. 2022年市场趋势：U型震荡市

• 盈利走势：全A（非金融）盈利增速呈U型，预计2022年一至四季度累计盈利同比增速分别为0.5%、-1.2%、1.7%、6.7%。
• 资金面：宏观流动性趋于宽松，尤其是第一季度和第四季度；微观资金保持中性偏松，基金和融资稳定流入，外资可能波动。
• 估值和情绪：中小盘估值优势明显，股权风险溢价处于中上水平，个股位置有所回升。
• 风险偏好：受海外冲击（如美联储加息预期）和国内环境（如信用风险、重要会议）影响较大。

2. 2022年行业配置：规避顺周期，紧抓成长与消费

• 配置主线：避免顺周期板块（如钢铁、煤炭），关注逆周期（如医药、食品饮料）和独立周期（如科技、新能源）。
• 节奏切换：一季度关注成长主线（新能源、半导体、军工），二三季度转向消费（医药、食品饮料），四季度重回成长。

3. 主题投资建议

• 新基建：托底经济的政策导向，关注5G通信基础设施建设。
• 专精特新：制造强国战略的重要抓手，关注具有核心技术的中小企业。
• 国企改革：政策利好，关注相关上市国企的改革动向。

关键信息

1. 盈利回落期的行业表现

• A股：逆周期板块（如传媒、银行、食品饮料、医药）表现优于顺周期板块（如钢铁、有色）。
• 美股：成长股（如军工、消费电子、计算机）在回落期表现突出，顺周期板块（如能源、原材料）估值下滑。

2. 2022年行业机会

• 科技板块：通信、传媒、计算机、新能源、军工等具备独立产业周期，有望受益于5G建设、元宇宙产业链、技术创新等。
• 消费板块：医药、食品饮料、大众消费（如酒店、旅游）具备抗跌性，尤其是医药在盈利下行期表现稳定。

3. 5G建设与元宇宙产业链

• 5G建设：受疫情和芯片短缺影响，2020年后建设有所停滞，但2022年有望迎来新周期，带动相关产业链。
• 元宇宙：代表新一代科技浪潮，带动消费电子硬件（如VR头盔）和内容（如虚拟现实游戏）发展，通信和传媒板块受益。

4. 食品饮料与医药板块

• 食品饮料：估值偏高，需等待收入增速恢复，机会可能在2022年下半年。
• 医药：具备逆周期属性，近期调整后估值合理，重点关注体外诊断、疫苗、医疗设备等子行业。

5. 风险提示

• 政策风险：政策推行不及预期可能影响市场走势。
• 疫情风险：若疫情恶化，可能压制市场风险偏好。
• 信用风险：信用债到期规模较大，可能引发信用利差走阔。

行业配置建议

自上而下配置

• 规避顺周期：如能源、原材料等。
• 关注科技与消费：如通信、传媒、新能源、医药、食品饮料等。

自下而上配置

• 高景气延续：如锂、稀土、地产开发、快递等。
• 政策红利受益：如专精特新、国企改革等。
• 估值消化程度高：如通信、医药等板块。

图表与数据参考

• 图1：盈利主导2021Q4市场，风险偏好贡献。
• 图2：过去三个月预期改善和景气扩散占据主导。
• 图3：盈利回落期各行业盈利增速分化。
• 图4：A股不同盈利周期与估值周期对应。
• 图24：全A（非金融）累计盈利增速U型走势。
• 图33：中小盘具备较大估值优势。
• 图45：2008年后我国经历多轮科技浪潮。
• 图63：医药子行业景气度与估值匹配。
• 图66：食品饮料子板块估值仍较高。
• 图71：疫情压制下大众消费板块表现低迷。

相关报告与数据来源

• 相关报告：

  • 《【东北策略】防风险下的降准，成长主线跨年》
  • 《【东北策略】春季躁动来临，高景气成长占优》
  • 《【东北策略】Omicron影响下跨年行情的两条线索》
  • 《【东北证券】市场以成长强势表现快速消化Omicron影响》
  • 《【东北策略】疫情不改跨年行情，医药和成长是主线》

• 数据来源：东北证券、Wind、Bloomberg、工信部、Blackrock等。

证券分析师信息

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• 何盛：研究助理，执业证书编号 S0550120070030，联系电话 13122091091，邮箱 hesheng@nesc.cn。