20240706-东吴证券-医药行业7月策略报告_低估值+中报选股策略_精选医药子行业龙头_35页_2mb

报告摘要

低估值+中报选股策略：医药生物行业月报

核心观点

核心逻辑：尽管医药板块受反腐、集采等政策影响短期调整，但老龄化趋势支撑长期需求；2024年医药板块市盈率处于历史估值底部，具备较高性价比。
投资黄金期：2024年7月至10月是医药板块较好的投资时机，应重点关注中报（尤其是三季度）超预期标的和医保谈判带来的机会。

行业分析

估值表现

行业估值：截至2024年6月28日，申万医药生物行业PE(TTM)为24倍，高于历史均值，但较其他申万一级行业排名中等（排名第5）。
子行业分化：
- 中药（PE 23倍）、生物制品（23倍）、医疗服务（22倍）估值较低；
- 创新药（调整后PE 24倍）、医疗器械（28倍）估值较高。
医保谈判影响：2024年国家医保目录调整主要涵盖2023年7月至2024年6月获批的创新药（国产28款、进口48款）及历史未纳入医保的品种，平均降价幅度预期50%-60%。

政策影响

集采扩面：国家医保局推动地方采购联盟扩容，重点针对未过一致性评价的化学药与中药饮片，2024年集采品种目标超过500个。
药品价格治理：多地上线药品比价系统，严厉打击线上线下价格差异。

投资策略与建议

关注方向

板块	核心逻辑	重点公司
创新药	通过医保谈判降低成本，优先推荐纳入目录或有望获批的品种	科伦药业、海思科、信达生物
中药	骨伤、民族类、儿科领域需求增长；关注有独家产品的企业	佐力药业、华润三九、太极集团
原料药+制剂	品牌型（定价能力强）、原料药集采降价温和（如肝素、头孢类）	千红制药、诺泰生物
血液制品	血浆站新增产能释放；@2025年采浆量与吨浆利润双提升	上海莱士、派林生物
器械与服务	疫情后消费医疗需求回暖+海外市场拓展具备潜力	鱼跃医疗、爱尔眼科

风险提示

市场推广不及预期：新品牌短期内缺乏市场认可；
产品降价压力：医保谈判可能导致利润空间压缩；
集采扩面风险：非独家创新药及耗材面临更大竞争压力。

评估预期与业绩催化剂

估值修复催化剂：
- 创新药通过医保谈判纳入目录；
- 中药OTC渠道拓展及配方颗粒放量；
- 血液制品采浆量持续增长。
短期业绩驱动：三季度重点跟踪中报表现；财报发布前市场情绪或存在波动。


| **指标**           | **估值数据**       |
|------------------|--------------------|
| **行业PE(TTM)**  | 24倍（申万医药生物）  |
| **重点公司估值** | 科伦药业（81PE）、海思科（39PE）、鱼跃医疗（16PE） |

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