2021年医药行业10月策略报告：Q3业绩超预期及估值切换将是主要方向-20211017-东吴证券-67页_4mb

2021年医药行业10月策略报告总结

核心内容与主要观点

2021年10月医药板块企稳迹象明显，主要由于政策趋于理性、估值合理以及三季报集中披露。医药板块的成长性仍是2022年投资的重要方向，10月及Q4是布局最佳时机，重点推荐CXO、创新药、特色医疗器械及医疗服务等方向。

1. 医药板块估值回落明显

• 二级市场表现：2021年9月医药指数上涨4.96%，跑赢沪深300指数3.69个百分点。
• 子行业表现：医疗服务涨幅最大（+16.6%），化学原料药（+13.0%）次之；生物制品跌幅最大（-6.4%）。
• 市盈率与溢价率：截至2021年9月30日，医药行业PE（TTM）为34倍，低于历史平均估值（39倍），但高于全部A股的PE（14倍）。
• 行业占比：医药行业占A股市值比重从2011年的4.1%提升至8.9%，但公募基金持仓比重回落至11.58%。

2. 新冠小分子药物临床进展显著，CDMO迎来机遇

• 默沙东Molnupiravir：III期临床数据显示其可将住院/死亡率降低50%，有望于2021年四季度上市。
• 全球小分子药物研发：截至2021年9月，全球有4000+临床试验，700+药物在研。其中，普克鲁胺、AT-527、C21等药物对重症患者疗效显著。
• 疫苗市场前景：小分子药物难以完全攻克新冠，疫苗仍是重要手段，推荐关注mRNA疫苗及相关标的。

3. 二尖瓣与三尖瓣介入治疗市场潜力巨大

• 二尖瓣介入治疗：全球市场规模预计从2020年的7.7亿美元增长至2030年的71.4亿美元，复合增长率25%。国内预计2030年市场规模达75.8亿元，复合增长率73.8%。
• 三尖瓣介入治疗：全球市场规模预计从2020年的114亿美元增长至2030年的2030年市场规模达245.9亿元，复合增长率107%。
• 治疗方式：经导管缘对缘修复、瓣环成形术、人工腱索等技术逐步成熟，未来有望成为主流术式。
• 国内进展：目前仅有雅培MitraClip获批，三尖瓣介入产品尚未获批，但预计2023年将开展相关手术，2030年达26.3万例。

4. 重点推荐标的

稳健投资组合：

• 凯莱英
• 药明康德
• 普洛药业
• 华兰生物
• 迈瑞医疗
• 鱼跃医疗
• 长春高新
• 信达生物

弹性投资组合：

• 皓元医药
• 诺泰生物
• 九洲药业
• 博雅生物

5. 风险提示

• 研发进展或不及预期
• 集采降价幅度超预期
• 医保政策进一步严厉
• 行业竞争加剧
• 境内外疫情反复
• 医疗事故风险

关键信息

• 医药板块估值回落，但整体仍具吸引力。
• 新冠小分子药物临床进展显著，CDMO企业有望受益。
• 疫苗市场仍具潜力，推荐关注mRNA疫苗。
• 二尖瓣与三尖瓣介入治疗市场快速增长，国内厂商有望崛起。
• 重点推荐CXO、创新药、医疗器械、医疗服务等板块。
• 风险提示涵盖政策、研发、市场及疫情等多方面。