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煤炭行业周报总结（2015年03月28日）

核心内容

2015年3月28日发布的煤炭产业链跟踪周报指出，煤价仍处于筑底阶段，但随着限产政策推进和下游需求回暖，煤价有望迎来中期反弹。报告分析了煤炭产业链的各个子行业表现，并提出了具体的投资建议。

主要观点

• 煤价走势：动力煤价格继续下行，港口煤价大跌，秦皇岛港动力煤Q5500跌至450元/吨，全国库存压力依然较大，但政府救市政策对煤价形成支撑，预计中期将有所反弹。
• 期货市场：螺纹钢价格小幅回升，焦炭、焦煤价格弱势下跌，钢价上涨与焦价下行趋势明显。
• 产业链表现：
  • 钢铁行业：钢材社会库存继续回落，钢铁盈利增加。
  • 焦化行业：焦炭和焦煤库存下降，但焦炭价格弱势下跌，焦煤价格也有小幅下滑。
  • 动力煤行业：煤价持续走低，库存压力加大，动煤亏损扩大，但电厂盈利有所提升。
• 投资策略：推荐四类股票，包括电商平台股瑞茂通和安源煤业、国企改革概念股阳泉煤业、优质蓝筹股中国神华，以及弹性较大的潞安环能和冀中能源。

关键信息

一、本周观点：煤价继续筑底，限产带来中级反弹

• 煤价趋势：煤价短期仍有下行空间，但中期有望反弹。
• 限产措施：政府限产政策逐步推进，对煤价形成支撑。
• 下游需求：钢铁、建材等行业持续回暖，"一带一路"带动基础设施建设，释放下游需求。
• 投资建议：
  • 电商平台股：瑞茂通、安源煤业。
  • 国企改革股：阳泉煤业。
  • 优质蓝筹股：中国神华。
  • 弹性品种：潞安环能、冀中能源。

二、冶金煤产业链

1、价格链条：钢价上行，焦炭、焦煤、喷吹煤弱势下跌

• 钢价：螺纹钢1505价格上涨16元/吨（0.7%），上海地区HRB40020mm螺纹钢价格2450元/吨，涨70元/吨（2.9%）。
• 焦炭：焦炭1505价格下跌36元/吨（3.7%），天津港一级冶金焦价格1110元/吨，跌10元/吨。
• 焦煤：焦煤1505价格下跌9元/吨（1.3%），京唐港山西主焦煤价格870元/吨，跌20元/吨。
• 喷吹煤：喷吹煤价格稳中有跌，山西阳泉喷吹煤价格685元/吨，持平。

2、产量链条：煤炭产量继续回升，粗钢旬度产量减少

• 煤炭产量：山西商品煤日均产量为234.6万吨，环比增加14万吨（6.3%）。
• 粗钢产量：3月上旬重点钢厂粗钢日产量为168.15万吨，环比减少8.9万吨（5.1%）。
• 库存变化：主要城市钢铁库存减少28万吨，钢厂及焦化厂焦煤库存减少12.93万吨（1.39%）。

3、库存链条：钢铁、焦煤继续去库存，焦炭库存增加

• 钢铁库存：主要城市钢铁库存为1522万吨，环比减少28万吨。
• 焦煤库存：钢厂及焦化厂合计焦煤库存为915.48万吨，环比减少12.93万吨（1.39%）。
• 焦炭库存：焦化企业焦炭库存增加，钢厂喷吹煤库存环比下降3.6%。

4、损益链条：钢铁盈利增加，动煤亏损扩大

• 钢铁盈利：螺纹钢吨钢损益为99元/吨，增加77元/吨。
• 焦炭损益：临汾二级冶金焦吨焦损益为-94元/吨，亏损扩大。
• 动煤损益：大同南郊动力煤亏损扩大至131元/吨，秦皇岛山西优混（5500）吨煤亏损129元/吨，电力企业盈利继续提升。

三、动力煤链条

1、价格链条：煤价继续筑底

• 动力煤价格：动力煤1505价格下跌12.2元/吨（2.7%），秦皇岛港动力煤Q5500价格450元/吨，跌10元/吨。
• 国际煤价：澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查德港、欧洲ARA三港动力煤价格分别下降1.42%、0.16%、0.76%。
• 运价：沿海煤炭运价指数微跌，秦皇岛至广州运费22.8元/吨，环比微跌0.9元/吨。

2、库存链条：秦港库存压力加大，电厂日耗恢复

• 秦港库存：秦皇岛煤炭库存791万吨，环比增加39.5万吨。
• 电厂库存：六大发电集团煤炭库存量1321.3万吨，环比增加9.1万吨。
• 日耗：本周日均耗煤62.7万吨，环比增加1.2万吨。

3、损益链条：动煤亏损扩大，电厂盈利继续提升

• 动煤亏损：大同南郊动力煤亏损131元/吨，扩大8.5元/吨。
• 电厂盈利：秦皇岛山西优混（5500）测算，电力企业净利0.07元/千瓦时，增加2.4%。
• 水泥盈利：下游水泥企业净利45.6元/吨，增加1元/吨。

风险提示

• 下游需求复苏乏力。
• 限产措施执行效果低于预期。

图表目录

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图3：螺纹钢价格走势
• 图4：焦炭价格走势
• 图5：京唐港国内焦煤价格走势
• 图6：京唐港国际焦煤价格走势
• 图7：山西坑口地焦煤价格走势
• 图8：国际炼焦煤价格走势
• 图9：山西坑口地喷吹煤价格走势
• 图10：国际喷吹煤价格走势
• 图11：山西商品煤日产量
• 图12：国内旬度日均钢铁产量
• 图13：社会钢铁库存量
• 图14：焦化企业焦炭库存量
• 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图16：钢厂喷吹煤库存
• 图17：螺纹钢盈利状况
• 图18：焦炭盈利状况
• 图19：炼焦煤盈利状况
• 图20：喷吹煤盈利状况
• 图21：煤制、气头尿素盈利损益比较
• 图22：动力煤期货价格走势
• 图23：环渤海动力煤价格指数走势
• 图24：秦皇岛煤价走势
• 图25：广州港煤价走势
• 图26：生产地煤炭价格走势
• 图27：国际动力煤价格走势
• 图28：BDI指数走势
• 图29：沿海煤炭海运费走势
• 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图32：秦皇岛港煤炭库存
• 图33：沿海六大电厂煤炭库存
• 图34：秦皇岛港山西优混吨煤净利
• 图35：大同地区动力煤吨煤净利
• 图36：电力企业盈利状况
• 图37：水泥行业盈利状况
• 表1：煤炭行业估值比较
• 图38：煤炭行业历史PE Band
• 图39：煤炭行业历史PB Band

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 分析师：卢平
• 联系方式：010-88087949，luping@cmschina.com.cn
• 分析师资质：经济学博士，五年会计从业经验，十二年证券从业经验
• 所获荣誉：
  • 《新财富》煤炭开采行业最佳分析师（2007~2013年）
  • 《金牛奖》煤炭开采行业最佳分析师（2010~2013年）
  • 《水晶球奖》煤炭开采行业最佳分析师（2008~2013年）

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。
• 客户应考虑可能影响本报告客观性的利益冲突。