油服行业公司中报深度剖析：油服行业回暖，景气有望继续上行-20180911-申万宏源-38页-1mb

油服行业复苏分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年油服行业的复苏情况，指出随着国际油价回暖，油服行业开始逐步复苏，国内公司亦表现出明显的业绩改善。同时，分析了行业复苏的驱动因素、区域差异及政策影响，并对重点标的进行了推荐。

主要观点

1. 国际油价中枢上行

• 供需平衡恢复：2018年上半年全球原油市场供需逐步恢复平衡，OECD商业库存连续四个季度下滑，美国原油库存自2017年4月开始下降。
• 地缘政治因素：中东局势紧张、美国对伊朗的制裁及伊朗可能采取的报复措施，提升了地缘政治风险，推动油价中枢进一步上行。
• 预期油价上涨：预计2018年下半年油价将保持上行趋势，2019年中枢有望进一步抬高。

2. 油公司资本支出回升

• 全球一体化油公司：全球油公司上半年经营情况好转，资本支出逐步回升，其中埃克森美孚资本支出增长显著。
• 北美独立油气公司：2018年上半年资本支出同比增长19%，预计下半年将继续释放。
• 国内三桶油：中石油、中石化和中海油上半年资本支出分别同比增长29%、57%和持平，且计划全年资本支出同比增长7.9%、54.7%和40%~60%。

3. 油服行业复苏情况

• 陆地复苏领先：国内陆上油服公司率先复苏，专用设备类公司如杰瑞股份、通源石油业绩显著改善。
• 海洋油服滞后：海洋油服公司如中海油服和海油工程在2018年上半年仍表现低迷，但二季度有所改善。
• 政策推动：国内政策鼓励油气勘探开发，提升行业景气度，预计推动油服需求持续增长。

4. 行业分化与公司表现

• 民企与国企差异：民企油服公司如杰瑞股份和通源石油表现优于国企，后者仍需时间恢复。
• 毛利率变化：设备类公司毛利率提升，陆上综合类公司有所复苏，而海上和工程类公司仍面临压力。

关键信息

油价与行业关系

• 油价上涨直接影响油公司利润，进而推动资本支出，最终带动油服行业复苏。
• 2018年上半年Brent原油均价为71美元/桶，同比上涨35%，预计下半年油价将维持上行趋势。

油服公司业绩改善

• 杰瑞股份：2018Q2营收同比增长142%，净利润增长249%，表现突出。
• 通源石油：2018H1营收同比增长151%，净利润增长1511%，为行业亮点。
• 石化油服：2018H1盈利扭亏，2018Q2净利润环比增长1131%。
• 中海油服：2018Q2营收同比增长17%，净利润扭亏，但毛利率下降。

资产负债表修复

• 油服公司经营性现金流逐步改善，资产负债率下降，财务费用率降低。
• 行业整体现金流好转，资产负债表逐步修复，为后续发展奠定基础。

海洋油服与工程类公司

• 海洋油服和工程类公司仍处于复苏初期，部分公司如博迈科和海油工程在2018Q2实现扭亏。

重点标的推荐

• 海油工程：国内海洋油气未来发展空间大，有望受益于行业复苏。
• 中海油服：资本支出释放，业务复苏明显。
• 贝肯能源：作业新疆，受益于国内油气勘探开发提速。
• 石化机械：油气装备龙头，业绩稳步提升。
• 通源石油：布局北美业务，受益于北美油服行业复苏。

风险提示

• 油价大幅下跌可能影响油公司资本支出，进而拖累油服行业。
• 油公司资本支出不及预期可能抑制行业增长。
• 费率改善不及预期可能影响油服公司盈利能力。

结论

油服行业在2018年上半年迎来复苏拐点，随着国际油价中枢上行和国内政策支持，行业景气度有望持续提升。陆地复苏领先，海洋和工程类公司后续跟进，国内油服公司尤其是民企表现突出，国企则需时间恢复。整体来看，油服行业前景向好，投资机会显现。