20221121-天风证券-油服专题_全球Capex回升_油服行业拐点有望出现_11页_902kb

石油石化行业油服专题总结

核心内容概述

2022年11月发布的证券研究报告指出，全球油气资本开支回升，推动油服行业进入持续复苏阶段。随着油价中枢的抬升以及国际石油公司加大上游勘探开发投入，油服行业景气度显著提升，平台使用率和日费水平逐步改善，行业有望迎来拐点。

主要观点

1. 全球油气资本开支增长

• 油价中枢从2021年的71美元/桶上升至2022年的100美元/桶。
• IHS预计2022年全球上游勘探开发资本开支将超过4000亿美元，同比增长24%。
• 国际石油公司、国家石油公司和页岩油公司资本开支分别增长14%-26%、11%-19%、36%-44%。
• 2023年全球海上勘探开发资本开支预计达到1500亿美元，同比增长14%。未来资本开支将更多向海上深水项目倾斜。

2. 油服行业景气度上行

• 海上钻井平台使用率持续回升，预计2023年部分平台使用率或达80%。
• 日费水平逐步修复，2022年上半年，海上自升式平台日费达6.64万美元/日，同比增长30%；半潜式平台日费达25.7万美元/日，同比增长27%。
• 钻井船日费突破40万美元/天，部分平台日费率甚至翻倍。

3. 国际油服公司基本面修复

• 技术服务型公司：斯伦贝谢、贝克休斯、哈里伯顿2022年前三季度收入分别同比增长21%、2%、34%；毛利率同比改善，哈里伯顿接近2012-2014年高油价时期的水平。
• 钻井装备服务型公司：Transocean、Seadrill等公司平台使用率和日费水平明显回升。例如，Transocean在挪威的合资公司日费率从35万美元/日提升至43万美元/日，涨幅23%。Seadrill 2022年上半年新增订单达9.86亿美元，同比增长97.2%。

4. 国内油服公司基本面改善

• 服务型公司：中海油服2022年Q3自升式平台作业天数达3446天，使用率84.8%，同比增长11.7%；半潜式平台作业天数达863天，使用率71.2%，同比增长15.3%。2022年上半年新签海外合同总额达17亿美元，同比增长724%。
• 工程建造型公司：海油工程2022年上半年新签订单达149亿元，同比增长118%。
• 装备制造型公司：杰瑞股份2022年上半年新签订单71.5亿元，同比增长36%；在手订单106.2亿元，同比增长94%。迪威尔承接了175个深海油气项目的专用件订单。

关键信息

• 行业复苏：油服行业受益于全球油气资本开支回升，进入上行周期。
• 平台使用率：海上钻井平台使用率从2021年起持续提升，自升式和钻井船恢复较快，半潜式恢复较慢。
• 日费修复：日费水平逐步改善，尤其是高端平台（如第6-7代）日费率显著提升。
• 订单增长：国际和国内油服公司新签订单大幅增长，尤其是技术服务型和装备制造型公司。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，维持原评级。

风险提示

1. 油价下跌风险：若明年经济衰退导致油价中枢大幅下跌，上游资本开支可能削减。
2. 成本上涨风险：通胀或供应链短缺可能推高原材料和人工成本。
3. 作业受阻风险：疫情反复或自然灾害可能影响部分地区的作业进度。

结构总结

图表说明

• 图1至图4：显示油价、全球及海上资本开支的变化趋势。
• 图5至图17：展示国际和国内油服公司收入、毛利率、订单及日费水平的修复情况。
• 图18：预测未来2-3年钻井船日费景气上行。

总结

油服行业正迎来复苏拐点，全球油气资本开支的回升推动了行业需求回暖。国际和国内油服公司均表现出新订单增长、平台使用率和日费水平修复的积极趋势。然而，行业仍面临油价下跌、成本上涨和作业受阻等风险，需持续关注宏观经济和地缘政治因素对行业的影响。