20181204-西南证券-化工行业动态点评_VA价格大幅上涨_维生素行业景气度持续_3页_664kb

维生素行业景气度持续上涨分析总结

核心内容

近期维生素行业出现显著价格上涨，尤其是维生素A价格大幅上涨，成为市场关注的焦点。这一趋势主要由上游原材料供给受限及下游需求旺盛共同推动，行业整体保持高景气度。

主要观点

• 维生素A价格暴涨：12月3日，维生素A（50万IU/g）价格报504元/千克，环比上涨99.2%。这一价格波动主要受柠檬醛供给受限影响，而柠檬醛全球79%由巴斯夫供应，其因莱茵河低水位导致生产受限，进而影响维生素A产能输出。

• 价格传导顺畅：维生素A作为饲料添加剂，其下游需求占比高达80%，在饲料成本中的占比不足2%，需求刚性且价格传导机制良好，有助于价格上涨持续。

• 出口政策利好：自2018年9月15日起，我国维生素出口退税率上调至16%，推动出口量增长，10月份维生素A出口量同比增长91.9%，导致国内供应减少，市场库存偏低，下游补库存需求强烈。

• 季节性需求支撑：冬季为维生素传统需求旺季，猪价上涨及春节临近将推动冬季腌腊制品制作，进一步支撑维生素价格。

• 行业景气度高：维生素B5、维生素D3及维生素E价格均出现上涨，市场整体情绪乐观，行业盈利预期良好。

关键信息

• 主要上涨品种：

  • 维生素A：504元/千克，环比上涨99.2%
  • 维生素B5（98%）：230元/千克，环比上涨114%
  • 维生素D3（50万IU/g）：440元/千克，环比上涨14.3%
  • 维生素E（50%）：42元/千克，环比上涨16.7%

• 重点公司：

  • 新和成（002001）：具备1.15万吨VA和4.08万吨VE产能，预计2020年EPS为1.69元，PE为10倍。
  • 兄弟科技（002562）：具备2400吨VB1、7800吨VB3和5000吨VB5产能，预计2020年EPS为0.14元，PE为40倍。
  • 浙江医药（600216）：具备4500吨VA和4.32万吨VE产能，预计2020年EPS为1.06元，PE为9倍。
  • 安迪苏（600299）：具备5500吨VA产能，预计2020年EPS为0.74元，PE为16倍。

• 行业数据：

  • 行业市盈率TTM为12.92，高于沪深300市盈率TTM（10.8）。
  • 行业总市值为27,502.32亿元，流通市值为25,721.08亿元。

风险提示

• 维生素价格大幅下跌的风险
• 下游猪肉需求不及预期的风险
• 出口不及预期的风险

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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