汽车行业2018年投资策略报告：车市低增长，优选细分行业低估值龙头-20171222-万联证券-23页-1mb

汽车行业2018年投资策略报告总结

核心内容

行业概况

• 行业增长：国内汽车保有量超过140辆/千人，人均收入达到1.4万美元，汽车销量增速放缓，进入低增长常态。
• 政策支持：汽车工业作为国内经济增长的重要支柱，国家将大力支持其发展，以维持经济稳定增长。
• 结构性机会：未来车市将主要关注结构性调整，如中大型SUV、重卡、新能源汽车产业链及智能驾驶等领域。
• 估值波动：2018年可能面临估值探底，建议关注低估值个股，尤其是业绩增速稳定的细分行业龙头。

主要观点

总量增长

• 国内汽车销量在2010-2016年间复合增速仅为7.6%，预计“十三五”期间年复合增速不超过5%。
• 2017年1-11月国内汽车销量为2584.49万辆，同比增长3.59%，预计2018年增速为0-3%。

乘用车市场

• 乘用车增速放缓，2017年1-10月销量同比增长2.13%，预计2018年增速为0-2%。
• SUV市场保持较高增速，轿车及MPV则为负增长，预计中大型SUV市场份额将进一步提升。
• 自主品牌正向中高端市场突破，如长城VV7/VV5、吉利领克01、广汽GS8等。

商用车市场

• 客车市场受新能源补贴退坡影响，销量下滑，预计2018年继续承压。
• 货车市场保持增长，重卡销量增速在2017年达到50%，预计2018年增速将有所下降，但总体仍保持70万辆以上。

新能源汽车

• 新能源汽车销量在2017年11月达到60.9万辆，同比增长51.4%。
• 2018年新能源乘用车预计保持35%的高复合增速，但补贴退坡可能对客车和专用车产生较大影响。
• 动力电池行业面临洗牌，宁德时代、比亚迪等龙头企业具备较强竞争力，高能量密度技术成为趋势。

零部件行业

• 零部件行业营收和净利润增长，但ROE和毛利率有所下降，预计2018年行业估值可能探底。
• 零部件企业需关注研发与资本开支，部分企业通过海外并购提升技术实力与市场竞争力。
• 建议优选业绩稳定、估值较低的零部件企业，如拓普集团、中鼎股份、奥特佳。

关键信息

投资建议

• 推荐关注拓普集团（601689）、中鼎股份（000887）、奥特佳（002239）。
• 2018年建议围绕“产品结构升级”、“细分行业领先”及“新能源、智能驾驶新领域”进行投资布局。

估值分析

• 2017年12月15日，汽车行业PE（TTM）为20.08倍，略高于历史均值。
• 2018年预计行业估值将进一步探底，尤其在年中可能达到低点。
• A股整车估值比零部件更具吸引力，尤其是自主品牌整车制造商。

上市公司推荐

拓普集团（601689）

• 业务亮点：主营汽车NVH（减震降噪）产品，客户包括吉利、上汽、广汽、比亚迪等。
• 增长情况：2016年营收39.38亿元，同比增长30.94%。
• 订单情况：2017年新增为比亚迪、蔚来汽车等提供轻量化悬架，成为特斯拉定点供应商。
• 盈利预测：2017-2018年EPS分别为1.06、1.24元，PE分别为24.60倍、20.53倍。
• 评级：增持

中鼎股份（000887）

• 业务亮点：主营非轮胎橡胶制品，覆盖冷却系统、降噪减震底盘系统、密封系统。
• 增长情况：2017年前三季度营收78.43亿元，同比增长31.78%；净利润9.51亿元，同比增长19.09%。
• 并购情况：通过海外并购，如TFH、WEGU、AMK等，提升技术实力。
• 盈利预测：2017-2018年EPS分别为0.98、1.21元，PE分别为17.40倍、14.10倍。
• 评级：增持

奥特佳（002239）

• 业务亮点：主营汽车空调压缩机，子公司南京奥特佳是全球最大的涡旋式压缩机生产商。
• 增长情况：2017年上半年销售压缩机404万台，同比增长23.93%。
• 新能源布局：电动空调压缩机业务快速发展，2017年成为一汽大众MQB平台及德国大众MEB平台的供应商。
• 盈利预测：2017-2018年EPS分别为0.13、0.15元，PE分别为30.46倍、26.40倍。
• 评级：增持

风险提示

• 汽车产销严重下滑：若汽车销量继续下滑，可能影响整个行业。
• 新能源产业发展不及预期：补贴退坡可能导致新能源车市场增长不及预期。
• 补贴政策严重退坡：可能对新能源客车及专用车产生较大影响，加剧行业竞争。

投资评级

• 行业投资评级：
  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

结论

2018年汽车行业面临总量低增长的挑战，但结构性机会仍存，尤其是新能源、智能驾驶及中高端乘用车市场。建议投资者关注估值较低、业绩稳定的细分行业龙头，如拓普集团、中鼎股份、奥特佳等。同时，需警惕补贴退坡及行业洗牌风险，选择具备技术优势与市场竞争力的公司进行投资。