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固定收益研究团队：稳增长下的基建转债投资机会总结

核心内容

2022年，由于国内疫情反复、经济增长压力以及国外俄乌冲突和美联储加息等因素影响，转债市场持续调整。在这一背景下，稳增长成为2022年经济工作的核心主题，而基建投资作为稳增长的重要抓手，受到政策支持，成为转债投资的重要方向。

主要观点

• 基建是稳增长的重要支撑：2020-2021年经济主要依赖出口和地产，基建投资增速较低，2022年出口和地产下行，财政发力基建空间较大。
• 政策推动新老基建并重发展：中央财经委第十一次会议强调要“加快新型基础设施建设，提升传统基础设施水平”，表明新老基建都有广阔的发展空间。
• 传统基建与新基建领域均具投资机会：传统基建包括交通、能源、水利、环保、物流等领域，新基建则涵盖5G基建、特高压、IDC、人工智能、工业互联网等方向。
• 转债市场迎来结构性机会：部分受益于基建政策的转债标的具备良好的基本面和成长潜力，是当前转债投资的重点。

关键信息

基建的重要性

• 2022年财政支出加快，地方政府专项债发行加速，央行上缴万亿利润支持财政。
• 基建投资增速连续四年低于GDP增速，2022年有望通过加大基建投资实现逆周期调节。

基建发力方向

• 传统基建：主要关注交通、能源、水利、环保、物流等领域。
• 新基建：主要关注5G基建、特高压、IDC、人工智能、工业互联网等方向。

推荐的转债标的

基建领域细分

• 传统基建：
  • 交通：港口、水运、铁路、公路等。
  • 能源：智能电网、油气管网等。
  • 水利：水源、灌区、蓄滞洪区、农田水利等。
  • 环保：污水处理、垃圾处理等。
  • 物流：跨境多式联运、城乡冷链物流、综合交通枢纽等。
• 新基建：
  • 5G基建、特高压、IDC、人工智能、工业互联网等。

公司基本面分析

• 大秦转债：受益于煤炭运输需求增长，运量有望回升。
• 北港转债：港口业务逐步恢复，经营状况边际改善。
• 建工转债：具备双资质，受益于地产政策利好。
• 川投转债：水电行业进入成长周期，政策环境有利。
• 贵燃转债：天然气需求增加，政策支持清洁能源发展。
• 大禹转债：节水灌溉行业受益于政策推动，公司具备全链条优势。
• 绿动转债：垃圾焚烧行业刚性扩容，公司业务多元化。
• 洪城转债：污水处理业务毛利上升，未来受益于农村基础设施建设。
• 嘉友转债：受益于现代流通体系建设，业务持续增长。
• 宏川转债：通过收购扩大规模，仓储业务稳步发展。
• 润建转债：受益于5G建设，盈利能力较强。
• 起帆转债：电线电缆行业受益于新基建，公司研发投入大。
• 太极转债：在电子政务、智慧城市等领域具备优势，推进数字产业化。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 国际地缘政治冲突加剧；
• 国内外通胀压力上升。

估值与评级说明

• 本报告采用相对评级体系，以报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为依据。
• 投资者应结合自身情况，全面阅读报告内容，不应仅依赖投资评级做出决策。

法律声明

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结论

在稳增长政策背景下，基建投资成为推动经济复苏的重要手段，新老基建并举提供了多元化的投资机会。转债市场中，多个基建相关标的具备良好的基本面和成长潜力，值得重点关注。同时，投资者需注意相关风险，合理评估自身风险承受能力，谨慎决策。