基建转债专题报告：基经济稳增长背景下，基建转债存在布局机会-20220425-太平洋证券-17页_940kb

基建转债专题报告总结

核心内容

本报告分析了在经济稳增长背景下，基建行业的发展前景及基建转债的投资机会。报告指出，当前经济面临下行压力，消费和出口对经济增长的拉动作用有限，基建投资成为稳增长的重要抓手。同时，政策、项目和资金端为基建行业提供了有力支持，使得基建转债具备一定的布局价值。

主要观点

• 经济稳增长背景下基建投资需发力：为应对经济下行压力，政府将基建作为逆周期调节的重要手段，通过增加投资带动经济增长。
• 政策支持：中央各部委近期出台多项政策支持经济稳增长，包括货币政策宽松、专项债前置发行等。
• 项目推进：多地发布2022年重大项目投资计划，涉及资金规模达13.26万亿元，基建项目开工加速。
• 资金保障：政府专项债提前发行，为基建项目提供充足资金支持，2022年一季度专项债发行规模达1.2万亿元。
• 传统基建产业链中下游受益：传统基建中下游如工程机械、施工等企业将更直接地受益于基建投资增长。
• 基建转债存在布局机会：当前基建转债估值处于历史低位，安全边际较高，且随着基建行业复苏，相关转债有望获得收益。

关键信息

一、经济稳增长与基建关系

• 2022年GDP增速目标为5.5%，经济面临“三重压力”。
• 基建投资在经济下行阶段通常增长，如2008年“四万亿”计划。
• 消费和出口疲软，基建成为拉动经济增长的主要动力。

二、政策与资金支持

• 央行、发改委、国务院等部委出台多项政策支持基建发展。
• 2022年新增专项债规模为3.65万亿元，12月已提前下达1.46万亿元。
• 2022年一季度专项债发行规模达1.2万亿元，主要用于交通、能源、水利等九大领域。

三、基建转债市场情况

• 目前存续11只基建转债，主要分布在建筑装饰、机械设备等申万一级行业。
• 中证基建指数近年来表现弱于中证转债指数，当前估值处于历史低位（PE为9.82倍）。
• 股债联动效应显著，正股上涨可带动转债价格上涨。

四、盈利与风险测算

• 选取11只基建转债进行盈利和风险测算，其中北方转债综合得分最高（8分），表现较好。
• 通过纯债溢价率衡量风险，溢价率越低，债底保护越强，风险越小。
• 2022年预计正股涨幅差异较大，部分转债表现优于其他。

基建转债投资机会分析

风险提示

1. 宏观政策存在不确定性；
2. 基建项目进展不及预期；
3. 稳增长政策力度不及预期。

投资评级说明

结论

在经济稳增长政策推动下，基建行业有望迎来发展机遇，基建转债作为兼具股债特性的投资工具，具备一定的布局机会。当前基建转债估值较低，安全边际较高，未来随着正股价格上涨，相关转债可能获得较好收益。北方转债综合表现较好，值得关注。但需注意政策执行力度、项目进度及市场环境变化带来的潜在风险。