20231009-银河期货-铅四季度报_消费旺季表现不旺_铅价高位回调_14页_1mb

铅四季度研究报告分析总结（2023年10月9日）

摘要回顾

• 价格走势：9月铅价冲高回落，月中触及17万元/吨高位，月末收于16490元/吨。高铅价刺激下游企业节前备库，但消费旺季表现不及预期，供应端原料偏紧，库存累增预期增强。
• 关键因素：成本支撑强劲（废电瓶价格上涨）、LME库存累库压力、国内产能扩张受原料限制。

第二部分：基本面分析

供应端

• 原生铅：
  1月整体增速较快，主要由2022年底新增产能释放所致；9月产量微增，部分企业检修抵消产量增长。

• 再生铅：
  8月产量环比增长超100%，9月持续增加，核心逻辑是电池厂通过自身冶炼提产以减少外购。受限于废旧电瓶供应紧张，价格波动与铅价联动紧密。

需求端

• 终端需求：

  • 汽车市场：新能源汽车渗透率已达33%，但增速放缓，整体耗铅量预计同比下降。
  • 电动自行车与摩托车：产量分化，库存积累明显。
  • 电池出口：印度、东南亚市场需求支撑出口数据，欧美圣诞备库需求持续，提振出口信心。

• 消费不及预期：

  • 下游企业订单疲软，开工率下降。
  • 电池企业缩短假期，节后补库动力不足，部分库存仍有压力。

库存与加工费

• 库存：
  • 国内社库增至82万吨，LME社库亦累库至两年高点。
• 精矿加工费：
  全球精矿供应偏紧，加工费低位运行，加工费下调趋势隐现。

对冲观点

• 宏观：资金推动仍是主导，持仓持续处于高位。
• 行业：高铅价对企业经营有挤压趋势，但出口结构性增长仍可部分对冲压力。

交易策略建议

• 价格区间：预计16000元/吨至17000元/吨之间震荡运行。
• 操作方式：维持震荡市高抛低吸节奏。
• 关注点：
  • 铅精矿冬储行为及进口政策调整。
  • 汽车与电池出口对需求端的拉动。
  • 精废价差与通道利润变化。

小结

铅市场当前下行压力显现，短期内高位震荡为主，关注冬储及全球库存变动对供给-需求平衡的影响。出口结构改善系市场亮点，但终端需求拐点仍待观察。严格控制库存节奏及成本压力将是后期核心研判要点。